合肥百货(000417)公司动态点评:主业承压 多元化布局谋转型
营收增速下滑，业绩承压：受零售业增速持续放缓、竞争加剧以及政策环境等多重因素影响，Q3 收入增速同比下降1.78 个百分点。公司面临较大经营压力，一方面，老店同店增速下降，费用刚性上涨，业绩增速出现下滑；另一方面，新开店培育期延长，外延扩张初期带来业绩出血点。考虑到双11 电商促销透支消费、天气较暖、黄金消费以及上年同期基数等因素综合影响，四季度总体销售增速难言乐观。从品类方面来看，女装、儿童、化妆品等品类相对表现较好，烟酒品类受政策方面影响表现不佳。 规模稳步扩张：截止三季度末公司新增经营网点7 家（百货店2 家、超市3 家、电器2 家），新增经营面积7 万平米。滨湖百大、肥西百大顺利开业，公司在合肥大本营市场领先优势继续增强；合家福马鞍山路购物广场扩建改造项目顺利封顶；鼓楼名品中心升级改造、柏堰科技园项目、滨湖自建购物中心、蚌埠购物中心二期扩建以及芜湖、阜阳、滁州等项目稳步推进中；周谷堆大兴新市场项目剩余用地指标落实，供电问题得以解决，肉禽、水产交易区、冷库基础工程业已完成，部分配套商铺启动预售、总体销售情况良好；宿州百大农产品二期工程投入运营，配套商住区启动建设；此外，继续加强安庆、淮北等未进驻城市和安徽“十强县”市场调研，稳步推进连锁网点发展，探索网络渠道下沉。 积极多元布局：公司主动寻求和把握有利投资契机，充分利用零售行业现金流优势，立足零售和农产品两大业务平台，初步形成合肥科技农村商业银行（5.47%）、六安郊区农村信用合作联社（5%）、支付公司（35%）、消费金融公司（10%）和小贷公司（20%）等主业相关领域的战略投资布局，以强化实体经营和虚拟金融互动发展，促进供应链上下游合作共赢，有望构建新的盈利增长点。 探索O2O 转型：当前零售企业发展O2O 主要定位于精准营销，以及丰富消费者选择渠道，具有一定的积极作用。公司高度重视，并积极探索和尝试O2O 相关落地措施。但是，在当前代理制和联营模式主导情形下，零售企业对商品资源控制力有限，特别是对所有权和定价权缺乏控制，难以实现供应链资源整合，现阶段实施效果有限。 公司主要看点：（1）国资改革已拉开序幕，未来行业将越来越多地出现国资控股的优质上市公司资源转为民营机制，此前多次传出合肥国资委有转让合肥百货国有股权意向，在国资改革的大趋势下，公司有国退民进预期；（2）公司估值低，PE 仅12 倍，向下空间不大，风险小；（3）公司前三季度账上现金34.9 亿元，剔除有息负债后的净现金约为31.4亿元，自有物业面积20 余万平米，保守估计价值20 亿元，净现金与自有物业价值总计51 亿元，和市值相当。 风险提示：新区域门店培育低于预期；同店增速低于预期。 |
