铁龙物流(600125)铁路货运集装箱化的领跑者
公司近况 通过对母公司特种箱业务的收购，铁龙物流于2006年开始开展铁路特种箱业务。此后公司利用既有箱型拓展新业务并投入一系列新箱型，更加注重市场需求和全程物流服务。作为第一批经营铁路特种箱且规模相对较大的上市公司，铁龙物流是未来铁路货运集装箱化趋势下的隐形领跑者。 评论 铁路货运集装箱化进程中的领跑者。铁路集装箱运输有运距长、运量大、运价低、效率高和全天候等优点，但我国由于运力不足，铁路集装箱发展滞后，集装箱货运量占总体货运量不到3%，相比国外20%~50%的比例相去甚远。随着运能释放，推进集装箱运输成为必然，预计到2020年，铁路集装箱化率将接近10%。铁龙物流依托铁路特种箱运输专营权的优势，必将成为未来集装箱化的领军人。 铁路货运临港业务下滑，新型特种箱业务成为公司主要盈利增长点。今年铁路货运及临港业务受运输结构影响出现不利变化，上半年铁路到发量同比减少17%，毛利（占总毛利54%）下滑26%，传统箱型如木材箱、水泥罐箱和干散货箱发送量大幅减少，不锈钢罐箱、冷藏箱等新箱型发送量则同比增长40%。公司仍在分批购臵2000个氧化铝集装箱和2000只不锈钢罐箱，为未来增长铺路。在铁路货运临港业务不景气的情况下，特箱业务或将成为公司主要盈利增长点。 受托管理中欧班列，有望将模式复制，优化业务结构。中欧班列货运穿行多个国家，需要转关换轨，流程相对较为复杂。铁龙物流是国内第一批从事专业集装箱运输的企业，有相对较丰富的经验和优异的管理能力，能够起到降本增效的作用。此次受托管理可能只是未来系统管理中欧班列的第一步，我们认为公司有望在此领域复制受托管理模式，优化公司目前的业务结构。 估值建议 铁龙物流的特种箱业务成长性和发展空间具备吸引力，估值较同业有溢价，目前铁龙估值是2015年26.2倍市盈率。我们维持2014/15年每股盈利预测0.26/0.28元不变，同比增速为-20.4%/7.9%，维持中性评级。 风险 特种箱发展不达预期。 |
