中储股份(600787)站在自贸区与国企改革交叉的风口
天津自贸区获批，仓储资产迎来重估时段：12 月12 日，天津自贸区获批，京津冀一体化转移北京生产企业目标将加速落地。公司仓储总面积约为650 万平方米，其中天津120 万平方米，河北廊坊30 万平方米，仓储资产价值有望得到重估。公司在2013 年完成布局，将北京中储分公司售回母公司，并设立南京中储房地产开发公司与天津中储实业开发公司，前者在2014 年5 月被出售获得投资收益3.2 亿元，后者布局天津房地产开发，天津唐家口分公司1953 年成立，占地面积6.2 万平方米，毗邻天津市中心，相应项目已经完成商户清场与方案设计，预计“南京模式”有望复制至天津自贸区，最终项目方案创造的投资收益与政府补助超预期概率较高。 国企改革加速推进，战略投资与员工持股双轮驱动：2014 年8 月，公司拟向普洛斯定向增发转让15.3%股权，引入后者做为战投，开启央企混合所有制改革，预计将出现在年底或明年初的第二批央企改革名单中；国资委改革局王润秋副局长曾于今年6 月前往公司股东诚通集团调研员工持股情况，并与参会人员讨论做法成效、机制转变等实操内容。非公开发行后，公司拟与普洛斯成立合资公司（公司股权占比51%）深度介入物流地产，结合公司拿地优势与普洛斯管理优势。 内陆交通网络渐成，价值重估与资产证券化点燃新增长：PPP 项目热潮完善城际交通，四横四纵高铁15 年预计通车3500 公里，东西向为主，打通中国横纵经脉，节点城市仓储价值凸显。公司在郑州、西安、成都占地面积共计80 万平方米，有望在未来2-3 年重复“南京模式”，目前转型已见曙光，将以重估与证券化融资点燃新成长。 投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价13 元。我们预计公司2014 年-2016 年的收入增速分别为2.0%、7.0%、11%，净利润增速分别为50%、-9.3%、38.7%，成长性突出；调高至买入-A 投资评级，6 个月目标价为13 元，相当于2014 年48 倍动态市盈率。 风险提示：物流地产转型低于预期，普洛斯合作进程缓慢 |
