生产风电轴承上市公司 风电轴承概念股一览

中信证券指出，在大兆瓦降本加速和项目储备丰富的情况下，2023年风电行业有望走出景气低谷，迎来装机显著复苏。重点推荐：1）叶片、铸件、法兰等环节有望受益于原材料成本下降和价格回稳，实现盈利能力显著修复；2）持续推荐格局优且有明显抗价值“通缩”能力的海缆、桩基、轴承等环节；3）看好受益于出口需求增长的零部件厂商；4）建议关注具备以量补价能力，并优化“双海”结构，有望穿越盈利低谷的优质整机厂。

我国风电轴承厂商均可生产偏航变桨轴承，部分企业如瓦轴、洛轴、新强联等具备制造主轴轴承和齿轮箱轴承的能力。行业主要厂商包括瓦轴、洛轴、新强联、天马轴承、京冶轴承、大冶轴承等，主要占据中低端市场。

生产风电轴承上市公司 风电轴承概念股一览：

1、新强联(300850)

2022 年上半年公司实现营业收入12.6 亿/YoY+0.1%，归母净利润2.4 亿/YoY+38.3%，公司是国内率先打破大兆瓦风电主轴轴承外资垄断并放量的企业，在未来2-3 年内，有望凭借深厚的技术积累，持续实现大兆瓦产品的创新突破， 将充分受益于平价风机下轴承加速国产化进程， 我们维持公司2022/23/24 年归母净利润预测为7.7/10.4/13.9 亿元。考虑到可比公司恒力液压(Wind 一致预期2023 年PE22X)、绿的谐波(Wind 一致预期2023 年PE72X)的估值水平，以及公司作为率先实现风电主轴国产化并实现量产的龙头企业，有望充分受益于风电行业的高景气度，给予公司2023 年PE35X 估值水平,对应公司目标价110 元，维持“买入”评级。

2022 年中报符合预期。公司2022 年上半年实现营业收入12.6 亿/YoY+0.1%，归母净利润2.4 亿/YoY+38.3%，公司作为国产风电轴承技术引领者，凭借设备和技术经验的优势，与明阳智能、远景能源等风机龙头已经形成长期稳定的合作关系。2022 年上半年公司毛利率为31.3%，同比上升了2.8 个百分点，主要原因系行业快速发展、客户认可度高、政策支持、新增产能释放等影响，导致风电轴承销售大幅增加。

2022 年上半年公司四费费率为10.5%，同比增长2.2 个百分点。2022 年上半年公司四费费率为10.5%/YoY+2.2pcts，其中销售、管理、研发、财务费用分别为0.2%/YoY-0.2pcts 、2.1%/YoY+0.7pcts 、4.2%/YoY+0.1pcts 、3.9%/YoY+1.4pcts。其中财务费用率增幅较大的原因系2022 年上半年公司借款增加以及票据贴现产生利息支出增加所致。

公司作为国产风电轴承技术引领者，有望充分受益于风电行业的高景气度。公司作为率先实现风电主轴国产化并实现量产的龙头企业，已经实现了3MW 以上风机主轴轴承进口替代，2021 年5.5MW 风机主轴轴承、大功率独立变桨轴承均实现量产。随着定增项目的稳步推进，公司计划在2022 年实现50%产能输出，2023 年全部达产。根据公司《向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书》的公告，目前公司计划在风电领域横向拓宽，进入齿轮箱轴承及精密零部件市场，并预计该项目在2024-2026 年分别达到30%/70%/100%生产负荷。公司有望充分受益齿轮箱轴承国产化的进程实现业绩高增。

风险因素：1. 下游风电装机不及预期；2. 风电轴承国产化率提升不及预期；3.

原材料价格大幅波动；4. 新增产能投产进度不及预期；5. 技术路径发生重大变化；6. 产品价格出现显著下降。

投资建议：公司是国内率先打破大兆瓦风电主轴轴承外资垄断并放量的企业，在未来2-3 年内，有望凭借深厚的技术积累，持续实现大兆瓦产品的创新突破，将充分受益于平价风机下轴承加速国产化进程，我们维持公司2022/23/24 年归母净利润预测为7.7/10.4/13.9 亿元。考虑到可比公司恒力液压(Wind 一致预期2023 年PE22X)、绿的谐波(Wind 一致预期2023 年PE72X)的估值水平，以及公司作为率先实现风电主轴国产化并实现量产的龙头企业，有望充分受益于风电行业的高景气度，给予公司2023 年PE35X 估值水平,对应公司目标价110 元，维持“买入”评级。

2、金雷股份(300443)

公司作为传统锻造主轴龙头，具备产品质量、客户认可度等方面的优势，有望持续受益于国内外风电需求向好；公司积极布局铸造产能，市场空间有望拓展；此外，大宗价格松动或将修复公司盈利能力；首次覆盖给予增持评级。

支撑评级的要点

锻造主轴全球龙头：公司致力于风力发电机主轴的研发、生产和销售，具备集高品质钢锭制备、风电主轴锻造、热处理、机加工、涂装于一体的完整产业链，产品型号覆盖1.5MW-8MW，下游客户覆盖全球，2021 年市占率超过40%。

国内外终端需求向好，整机价格企稳回升有望稳定中游盈利：在国内风机平价背景下，风电新增招标量保持高位，2022 年上半年招标量超50GW；我们预计，2022-2023 年国内风电分别新增装机55GW、75GW，同比分别增长16%、36%。此外，海外装机规划提速，需求空间无忧。同时在价格方面，国内风机价格已基本止跌，我们认为，整机价格竞争的缓和也有助于稳定中游盈利预期。

锻造主轴龙头优势显著，纵向一体化助力成本控制：公司作为传统锻造主轴龙头，具备生产技术、产品质量、客户认可度等方面的优势，因此产能利用率及平均售价具备优势；同时伴随公司一体化钢锭产能释放，公司成本控制能力有所提升。由于行业已形成双寡头格局，头部企业具备较强出海能力，因此公司有望持续受益于国内外的风电需求向好。此外，若大宗商品价格保持下降趋势，公司盈利能力亦有望迎来拐点。

布局铸造产能，拓宽潜在市场空间：伴随风机大型化，铸造主轴在大机型上的应用优势也在逐步显现，公司目前已凭借锻铸造工艺协同优势切入铸造行业，铸造主轴已实现批量供货，产能逐步释放。我们认为，若后续公司铸件品类能够从主轴拓展至轮毂、底座等其他铸件，公司潜在市场空间亦有望大幅增长。

估值

在当前股本下，我们预计公司 2022-2024 年实现每股收益1.94/2.77/3.50 元，对应市盈率22.2/15.6/12.3 倍；首次覆盖给予增持评级。

评级面临的主要风险

原材料价格出现不利波动；产能建设及新产品验证进度不及预期；新能源政策风险；消纳风险；价格竞争超预期；新冠疫情影响超预期。

3、通裕重工(300185)

事件

通裕重工发布2021 年年报和2022 年一季度报告：2021 年年度实现营业收入57.49 亿元，同比上涨1.07%；实现毛利10.03 亿元，同比下降25.81%；实现归属母公司净利润2.85 亿元，同比下降25.36%。2022 年一季度实现营业收入13.47 亿元，同比下降8.38%；实现毛利1.89 亿元，同比下降34.93%；实现归属母公司净利润5200 万元，同比下降48.20%。

点评

2021 年收入和利润增长以及毛利率都低于我们的预期2021 年全年实现营业收入57.49 亿元，同比上涨1.07%；实现毛利10.03 亿元，同比下降25.81%；实现归属母公司净利润2.85 亿元，同比下降25.36%。全年实现综合毛利率17.45%，与2020 年全年相比下降了6.33 个百分点，与2021 年第四季度相比提高了2.683.38 个百分点。

公司2021 年营业收入和净利润增速都低于我们预期，主要是因为下游实际吊装量明显低于预期，而且主要以海上风电订单为主，公司受制于产品结构，营收增速低于行业平均。整体毛利率远低于预期，主要是受原材料涨价影响以及21 年相关订单毛利率逐季下降远超预期所致。而且公司21 年原有库存水平较低，原材料的涨价幅度远超预期，对公司毛利率的冲击较大。

2022 年一季度公司经营继续低于预期，但毛利率有望见底2022 年一季度实现营业收入13.47 亿元，同比下降8.38%；实现毛利1.89 亿元，同比下降34.93%；实现归属母公司净利润5200 万元，同比下降48.20%。实现综合毛利率14.11%，与2021 年第一季度相比降低了5.76 个百分点，与2021 年全年相比降低了3.34个百分点，与2021 年第四季度相比降低了了0.67 个百分点。

公司一季度收入和利润增速以及毛利率都低于我们预期，主要是22 年一季度仍然在执行和消化21 年的低价订单，但公司一季度毛利率的环比下降幅度已经有所收敛。公司近期新签订单价格水平和毛利率水平已经见底回升，公司库存方面也有了更充分的准备，一季度的毛利率大概率是拐点，风电主轴和铸件毛利率都将开始修复，预期后续的收入结算毛利率将有明显回升。

盈利预测

公司2021 年全年业绩表现低于我们的预测，22 年一季度业绩远低于我们的预期，主要是22 年一季度在继续消化21 年毛利率较低的相关锻造和铸造订单。但当前22 年第二季度全国疫情管控影响较大，二季度锻造主轴和风电铸件业务能否如预期发力还需观察。

我们根据公司2021 年报和22 年一季度数据，谨慎考虑调整相应预测模型。

我们预计公司2022-2024 年，可实现营业收入64.59、73.25 和84.11 亿元，归属母公司净利润3.65、4.52 和5.60 亿元，总股本38.97 亿股，对应EPS0.37、0.46 和0.57元。2022 年4 月29 日，股价2.45 元，对应市值95 亿元，2022-2024 年PE 约为26、21和17 倍。

国家碳中和战略的确定改变了对风电行业未来3-5 年总量的预期，我们认为风电行业在2021 年抢装结束后的景气度回归常态的时间将会拉长。综合来看，我们认为公司21 低价订单基本消化完成，针对原材料涨价也做了相应准备，核心业务毛利率有望见底回升，有所改善。综上所述，我们维持公司“增持”评级。

风险提示：宏观经济低于预期、行业竞争加剧、风电业务增长低于预期。

4、太原重工(600169)

公司主营业务为轨道交通设备、起重设备、风力发电设备、挖掘设备、焦炉设备、齿轮传动、冶金设备、工程机械、油膜轴承、铸锻件等产品及工程项目的总承包，产品广泛应用于冶金、矿山、能源、交通、航天、铁路、环保等行业。