CPO概念股继续走强 通宇通讯两连板 2023-02-08 09:35 CPO概念股继续走强，通宇通讯两连板，联特科技涨超10%，新易盛、博创科技、光库科技、锐捷网络跟涨。 1、博创科技(300548) 博创科技(300548)在互动平台表示，共封装光学（Co-PackagedOptics,CPO）技术是基于硅光子技术将硅基和非硅基材料混合集成进单一封装结构中。CPO封装的集成度较现有封装方式集成度更高，可以满足更高传输速率，同时降低功耗，将在未来不断提升内部传输速率的数据中心应用中占据较大份额。公司正在CPO技术领域进行研发和产品准备。 2、联特科技(301205) 3、中际旭创(300308) 记者以投资者身份致电中际旭创，公司表示，CPO光电共封装是一种新的技术，但这个技术要替代传统的光模块还需要时间，短期之内还是以传统的光模块为主，公司已经在CPO技术上布局好多年了。总体来说，CPO技术是对传统光模块技术的改良，相当于原来是手动挡开车，现在变成自动挡。 4、亨通光电(600487) 亨通光电2月13日在互动平台表示，公司CPO技术专利主要集中在硅光芯片设计以及硅光芯片高密度封装等方面。公司在CPO光电协同封装的布局在国内较早，2021年曾成功推出3.2T CPO工作样机。由于技术迭代，目前尚在进一步研发过程中，还不具备量产化条件。 5、星网锐捷（002396） 星网锐捷近日在机构调研时表示，公司控股子公司锐捷网络已经推出了应用CPO技术的数据中心交换机，公司会持续关注行业的技术发展，并积极采用新的技术来为用户提供更好的服务。 6、天孚通信（300394） 公司有激光芯片集成高速光引擎研发项目，该技术适用于CPO方案使用的高速光引擎，为CPO技术提供一站式整合解决方案，目前送样通过，项目进入可靠性验证阶段。 7、剑桥科技（603083） 公司的高速光模块产品面向电信运营商和数据中心运营商,用于承载网的骨干传输、城域网和接入网领域以及数据中心互联。 8、通宇通讯（002792） 公司积极在CPO、硅光、相干等领域做技术储备和布局。研发主要内容包括高速光器件封装平台、高速相关光模块技术和产品、CPO共封装工艺及光模块技术和产品。 9、新易盛（300502） 公司2022年通过对境外参股公司AlpineOptoelectronics,Inc的收购,已深入参与硅光模块、相干光模块以及硅光子芯片技术的市场竞争。 10、锐捷网络（301165） 公司通过发挥在产品研发创新上的优势,推出了应用CPO技术的数据中心交换机,参与编写了COBO的CPO交换机设计白皮书。 11、紫光股份（000938） 2022年半年报显示公司推出业内首款400G硅光融合交换机,通过NPO硅光引擎实现板级光互联技术,在提供超大带宽的同时,降低时延,减少信号衰减,降低设备功率40%以上。 12、长电科技(600584) 长电科技(600584)在互动平台表示，公司与国内高端客户已经就CPO产品进行了多年的技术合作。同时也在与其它初创公司进行该领域的研发。 13、阿莱德（301419） 阿莱德在互动平台表示，公司的产品可应用于光模块和CPO的相关硬件上。 CPO概念股通宇通讯(002792)：聚焦天线射频 迎5G建设机遇 核心观点： 聚焦天线射频，受益5G建设。通宇通讯专注天线研发二十载，是国内基站天线龙头，致力于为国内外移动通信运营商、设备集成商提供通信天线、射频器件产品及综合解决方案。随着5G建设的到来，公司将迎来景气周期。 5G无线网建设，驱动基站天线量价齐升。5G频段上移，带动基站数量增加；预计5G宏基站是4G宏基站1.23倍，数量达670万站。同时，MassiveMIMO增加天线通道，驱动基站天线有源化，提升天线价格；预计5G天线价格是传统天线价格的3.6倍，初期约为6000元/套。整体预计5G基站天线市场规模近2000亿元，高峰建设期超400亿元/年。 天线有源化改变采购模式，公司有望受益。天线有源化促使传统运营商集采模式向设备商打包采购模式转变。新采购模式下，将提高参与门槛，肃清低端产能。公司基站天线全球市占率国内排名第3，规模相对较大；同时公司天线、射频共营，能更好协调天线与射频器件集成，将受益采购模式变化。 并购光为进入光通信领域，打造新增长点。受益5G、数据中心建设，光通信产业蓬勃发展。公司光模块销售实现量价齐升，有望成为新增长点。 首次覆盖，给予“增持”评级。我们预测公司2020-2022年EPS分别为0.10元/0.19元/0.22元，对应市盈率分别为242倍/129倍/108倍。从历史估值来看，公司当前估值为583倍，处于历史高位，考虑公司专注天线射频，受益5G基建，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：5G建设不及预期；大客户采购不及预期；公司中标情况不及预期。 CPO概念股联特科技：公司目前研发的800G/400G产品主要应用于数据中心领域 联特科技9月21日在互动平台回答投资者提问时表示，公司目前研发的800G/400G产品主要应用于数据中心领域。 CPO概念股新易盛(300502)：业绩稳健增长 数通优势持续巩固 事件 公司发布2022 年半年报。2022 年上半年，公司实现营业总收入147884.80 万元，同比增长2.61%；归属于上市公司股东的净利润46108.69 万元，同比增长42.75%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润35784.97 万元，同比增长18.63%。 简评 1、半年报业绩实现稳健增长，数通市场需求保持旺盛。 2022 年上半年，公司实现营业总收入14.79 亿元，同比增长2.61%；归属于上市公司股东的净利润4.61 亿元，同比增长42.75%。扣除非经常性损益后的净利润3.58 亿元，同比增长18.63%。其中，公司收购 Alpine 时，原持有的股权按购买日的公允价值重新计量后确认投资收益为0.98 亿元。 分季度看，2022Q2 公司实现营收7.4 亿元，同比下降9.37%，归属于上市公司股东的净利润为3.29 亿元，同比增长56.06%，扣非净利润为2.21 亿元，同比增长13.97%。虽然去年Q2 是较高基数，但是净利润仍然实现了稳定增长。 我们认为，剔除Alpine 带来的非经常收益因素，公司在上半年仍然实现了营收净利润双增长，这主要得益于高速数通光模块市场旺盛的需求，公司作为全球领先的高速光模块公司，充分受益。 同时美元升值带来的汇兑收益也有大幅的增长。 2、毛利率稳中有升，研发投入大幅提升。 2022 年上半年，公司的毛利率为33.74%，同比提升0.9pct，净利率为31.18%，同比去年增加8.77pct，主要是由于投资收益的增加；二季度，公司毛利率和净利率分别为34.36%和44.39%，同比下降0.24pct 和提升18.61pct。上半年，公司销售费用率1.39%，同比上升0.14pct；管理费用率2.68%，同比上升1.7pct，主要是由于上半年根据交易协议支付的激励费用增长；财务费用率-4.6%，同比下降4.04pct，主要是由于人民币兑美元汇率下降，带来汇兑收益的大幅增加；研发费用率4.41%，同比上升2.1pct。公司一向重视研发，一方面通过研发可以优化工艺降低成本，另一方面布局新产品研发充分抓取红利窗口。公司经营活动产生的现金流量净额为2.01 亿元，同比大幅增长55.62%，主要是由于公司销售货款收回增加。 3、北美云厂商资本开支持续增长，公司高速光模块业务充分受益。 随着云计算和人工智能等领域的高速发展，数据中心内部的流量呈现快速增长的趋势。云厂商持续加大资本开支以满足强劲的需求。2022Q2，北美四家云厂商云收入合计为757.46 亿美元，同比增长14.96%，环比增长6.35%；四家云厂商资本开支369.51 亿美元，同比增长19.78%，环比增长4.40%。其中，Meta 预计2022 年资本支出将在300-340 亿美元，按中位数320 亿美元计算，较2021 年同比增长超70%，其对200G 和400G 等高速光模块的需求也处于高速增长中。近十年来，公司为云厂商提供100G、200G、400G 和800G 光模块产品；为电信设备商提供5G 前传、中传和回传光模块、以及应用于城域网、骨干网和核心网传输的光模块；为智能电网和安防监控网络服务商提供光模块解决方案，在行业中具备较强的影响力。公司与北美云厂商深度合作，并不断开拓新的客户，有望形成新的业绩增长点。 4、我们建议持续关注公司，维持“买入”评级。 公司是全球领先的光模块厂商，在400G 时代取得了重大的突破，市占率处于领先地位。随着800G 光模块等新产品批量化出货，以及200G 光模块存在新客户突破机会，公司有望继续取得领先优势。同时，公司在新客户开拓方面也有望不断取得新进展，将为公司增长提供支撑。公司盈利能力较强，随着营收的持续提升，业绩有望实现较快增长。我们预计公司2022-2024 年收入分别为36.69 亿元、45.53 亿元、51.48 亿元，公司归母净利润分别为8.88 亿元（8.03 亿元，若剔除Alpine 股权的投资收益）、9.82 亿元、10.93 亿元，当前市值对应PE 16X、13X、12X，维持“买入”评级。 5、风险提示：海外云厂商资本开支不及预期；高速数通光模块市场需求不及预期；行业竞争加剧；缺芯影响超预期；疫情影响超预期；新客户开拓不及预期；国际环境变化。 CPO概念股博创科技(300548)：有源无源双翼发展 数通和电信业务同步增长 投资要点： 有源无源双翼发展，境外市场驱动增长 PLC光分路器和10G PON是公司在电信接入网市场的优势产品，已经形成无源和有源双翼发展的电信市场业务发展态势。在保持境内接入网市场营收稳步增长的同时，2022年上半年实现境外销售1.52亿元，同比增长108.4%，境外市场成为营收增长的关键驱动因素。 精准聚焦市场需求，硅光业务前景广阔 为应对全球接入网升级需求，公司通过收购境外PLC芯片厂，已具备PLC芯片光的学设芯计片和到制器造件能的力垂，直实整现合从能PL力C。同时聚焦下一代数据中心光模块市场，量产400G硅光光模块。 LightCounting预计，硅光模块市场规模2022-2027年复合增长率为23.50%。 长飞入股实现强强联合，资源整合助力长期发展2022年7月7日，长飞光纤通过完成股份协议转让、接受股份对应的表决权委托成为公司实际控制人。本次收购完成后，有利于整合双方优势资源，实现客户资源共享。长飞光纤海外客户资源有助于公司把握境外接入网升级和硅光400G光模块规模部署机遇，促进海外营收增长。 盈利预测、估值与评级 由于公司上半年境外营收高速增长、400G模块量产，将公司2022-2024年营收由15.34/19.96/25.52亿元上调至15.66/20.72/26.93亿元，对应增速分别为35.65%/32.37%/29.94%，归母净利润由1.87/2.41/3.07亿元上调至2.09/2.55/3.25亿元，对应增速分别为28.69%/21.77%/27.58%，EPS分别25.98% ， 对应P为E 分0.8别0/0为.97/1.24 元/27.60/22.26/17.76倍。给予2022年30倍PE，对应目标价24元，维持“增持”评级。 风险提示：系统性风险、客户需求不及预期风险、募投项目不及预期风险、市场竞争加剧风险、产品毛利率下降风险等 CPO概念股光库科技(300620)：激光雷达加速布局 铌酸锂产品产能放量在即 事件：光库科技发布22 年半年报，22 年上半年实现营收3.15 亿元（同比+2.49%），归母净利5791 万元（同比+0.56%），毛利率37.35%（同比-4.31PCT）。Q2 收入1.74 亿元（同比+7.36%），归母净利3497 万元（同比+6.71%），毛利率35.83%（同比-6.43PCT）。22 年第二季度新冠疫情对于客户需求、供应链物流以及生产运营造成一定影响；海外方面，乌俄战争下原材料价格大幅上涨致运营成本增加。 持续拓展铌酸锂调制器件市场，引领薄膜铌酸锂新技术。铌酸锂电光调制器具有频带宽、稳定性好、信噪比高、传输损耗小、工艺成熟等优点，是当前电光调制器市场的主流产品。光库科技作为目前超高速调制器芯片和模块产业化、规模化领先的三家公司之一，将持续拓展并引领铌酸锂系列高速光调制器芯片及器件产品市场，开发研制薄膜铌酸锂等下一代调制器技术及相关光子集成产品。在募投项目达产后，公司将新增 8 万件铌酸锂调制器芯片及器件产能。投产节奏为：第一年完成基建；第二年实现 2 万只器件封装测试生产能力；第三年实现 4 万只器件的封装测试生产能力；第四年封装和测试中心达到 8 万只器件的封装测试生产能力；第五年完成芯片生产中心的投产。 激光雷达业务加速布局。公司在 2021 年完成了进入汽车行业供应链必备的IATF16949 质量认证体系的符合性认证，并自主开发了面向 ToF 激光雷达应用基于铒镱共掺光纤放大器的 1550nm 光源模块，公司将以光源模块和相关元器件为基础拓展在激光雷达集成化模块领域的发展机会。此外，公司还积极布局 FMCW 激光雷达应用市场，目前公司可以为 FMCW 激光雷达提供铌酸锂 IQ 调制器， 相比于光源直接调制和其它平台的外置调制器，铌酸锂调制器具有更好的调制线性度、更宽的工作温度范围和更低的插入损耗等优势。 盈利预测。我们预计，公司2022～2024 年收入分别为8.08 亿元、10.47 亿元、13.78 亿元；归母净利润分别为1.42 亿元、2.01 亿元、2.61 亿元；EPS分别为0.87 元、1.23 元、1.59 元。我们认为光库科技作薄膜铌酸锂龙头，发展前景广阔。考虑到公司薄膜铌酸锂技术位居全球领先地位，未来应用空间广阔；激光雷达业务布局加速，明后年有望进入起量期，公司业绩有望进入加速成长期。参考可比公司平均估值水平，给予公司2023 年动态PE 区间35-40X，对应合理价值区间43.05-49.20 元，“优于大市”评级。 风险提示。激光行业景气度低于预期、光通讯器件价格竞争超预期、铌酸锂业务进展低于预期。 |
