人力资源服务概念股科锐国际境外表现亮眼 境内高景气灵活用工业务保持韧性
事件：公司发布2022 中期业绩。H1 实现营收44.1 亿/+39.6%，归母净利润1.3 亿/+27.7%，归母扣非净利润1.125 亿/+30.1%。其中Q2 单季度实现营收22.15 亿/+29.97%，归母净利润0.79 亿/+22.97%，归母扣非净利润0.65 亿/+23.15%。 疫情下国内传统线下业务逆势增长，境外业务快速修复。上半年国内传统线下业务实现收入43.9 亿元/同比+39.5%，在疫情反复背景下仍保持较强增长韧性，其中1）灵活用工业务实现收入38.4 亿元/同比+52.4%，疫情反复下保持较高增速。我国灵活用工市场仍显著低于欧美国家，疫情加速企业对灵活用工模式的认知，市场长期景气度高。公司作为行业龙头，依托强大的客户拓展、招聘交付和技术研发能力，以及多行业、多企业和全服务的覆盖，有望充分享受行业扩容红利，未来灵活用工业务有望继续保持高增。2）中高端人才访寻业务实现营收3.8 亿元/+19.3%，公司坚持对技术水平高、经营韧性强、人才需求旺盛的高新技术行业深耕发力，高端猎头业务保持可观增速。长期看，我国人口受教育程度持续提高，叠加经济结构转型与产业升级，市场对高素质、高技能人才需求将持续释放，公司中高端人才服务业务有望持续享受结构性机会。3）招聘流程外包业务实现营收0.6 亿元/同比-4.7%，虽然受疫情影响短期出现小幅下滑，但公司积累了较强的挖掘和满足客户多维度需求能力，随着疫情缓解下游需求回暖，未来将凭借客户粘性、综合交叉服务能力实现持续增长。海外业务方面，受益于境外疫情缓解，上半年公司海外业务实现营收10.8 亿元/同比+66.8%，占比提升至24.5%，其中Investigo 作为公司国际业务开展的重要控股子公司，上半年表现亮眼，营收同比+71.1%，持股比例由52.5%提升至62.5%。在国际人才流动、国内企业出海背景下，公司全球布局下境内外业务可形成协同效应，带动业务持续增长。 坚持技术赋能战略，对内强化主业优势，对外形成新增长点，协同效应凸显。公司持续加大技术研发，上半年研发费用2014 万元/同比+17.5%，研发技术投入超8370 万元，专业技术人员390 余人。公司对内坚持数字化转型，推进传统三大主营业务的标准化和自动化，为主业持续高速发展保驾护航；对外持续开发新技术平台与SaaS 云产品的升级迭代，打造平台链接长尾，深耕服务垂直区域和商圈，助力公司拓展潜在客户。禾蛙平台已进入爆发式增长阶段注册企业、用户、顾问等数据较21 年底均实现约30%增长，Offer 数及金额实现6-7 倍高增。医脉同道注册企业、用户数较21 年底保持46%、91%的高速增长。 公司盈利预测及投资评级：人服行业政策与市场基础兼备，呈现持续高景气度，尤其是灵活用工领域未来几年有望持续高速增长，公司作为人服与灵工头部公司，有望持续享受行业扩容红利。同时，公司积极推进技术平台开发，推进人服生态建设，提升客户服务效果、扩大客户服务范围。我们预计公司2022-2024 年收入分别为98.9、135.9、174.6 亿元，归母净利3.2 、4.1、5.0 亿元，对应EPS 为1.64、2.10、2.54 元，当前股价对应PE 为22.81、17.88、14.74 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济大幅下滑，用人需求收缩；海内外疫情发展超预期。 |
