小商品城(600415):B2R布局超预期
公告 2015 年1 月26 日与承德市安阳商贸有限公司、大汉控股集团有限公司、伊厦成都国际商贸城股份有限公司、大同市南郊区云中乐购网络发展有限责任公司4 家签订了《合作协议》（合作市场电子商务网站建设及对接）。投资要点 依托和计划，对接义务市场，拓展进销货渠道 作为公司重要的战略发展方向，义乌购立足义乌母市场，依托品牌优势，通过自建、加盟、委托管理等形式布局国内分市场，并运用信息化手段把各地分市场整合到"义乌购"平台上，构建一个以义乌母市场为核心，以海量商品为支撑，线上线下充分融合，涵盖全国、乃至全球的市场大平台。 2014 年初义乌购启动全球"合计划"方案，分为海外市场合作以及全国专业市场对接两种模式，为合作伙伴建立专业市场电子商务网站并对接义乌市场。国内市场合作方加盟"义乌购"电商平台，义乌购授权合作方市场电子商务网站为义乌购分站，在义乌购网站首页上加上合作方网站的网址链接，合作方网站首页需加义乌购网站链接，合作方网站的标识(logo)需含有"义乌购[某某]分站"。国外市场合作方通过义乌购构建"合计划"二级域名网站 [ ].yiwubuy.com（英文），该二级域名网站上商铺、商品和相关信息与网站同步。 义乌购依托自身电子商务网站建设及运营经验，帮助合作伙伴构建类似于义乌购的综合性实体市场电子商务平台，所搭建网站的功能板块类似义乌购，包含商铺商品、市场地图、论坛、投诉处理、在线支付、手机APP、微信商铺等，其中的商铺360°全景展示。在此基础上，义乌购帮助各地的合作伙伴对接义乌市场，打通市场商户的进货渠道，解决货源难题，同时，本地优势产品可通过对接渠道进入义乌市场，并由义乌购提供相关的中转仓储及物流支持。 年内国内市场签约规模有望突破100 家 截止目前，义乌购已经在河南、四川、上海、云南、河北、广东、宁夏、安徽、湖南、云南和贵州等地签约专业市场44 家，其中"泸州购"、信阳"万家义购"、"东莞义乌购"、"保山义乌购"、"安徽蚌埠购"、"宁夏中阿购"、"金山购"、"新疆购"、"鸡西购"已上线。已与澳大利亚、日本、俄罗斯、白俄罗斯和马来西亚等22 个地区的采购代理签署合作协议，其中澳大利亚、日本、美国纽约、匈牙利、波兰、葡萄牙、巴西、西班牙、德国、乌克兰、哈萨克斯坦、俄罗斯和白俄罗斯等13 家"义乌购"海外分站已上线试运行。目前，签约市场总营业面积约1,800 万平方米，总商位约20.6 万间。 考虑到国内专业批发市场有几万家，标识"义乌小商品城"的专业市场有150多家。"义乌购"后续将全力推进合计划、直通车物流项目，通过电子商务和传统商贸流通模式的深度融合，义乌购计划年内签约100 家专业市场。 盈利模式好，未来有发展增值服务潜力 国内市场协议合作期限3 年至5 年，每年支付合作费用为10 万元至100 万元。如有新增经营户数（超过约定户数），在原合作费用基础上按新增每户每年100 元支付合作费用。海外市场合作期限为5 年，合作费用为每年50 万元人民币。展示中心合作期限2 年至5 年，海外展示中心收取5 万元人民币展品保证金，国内展示中心展厅收益双方平均分配，每自然季度结算一次。假设按照每家50 万元收费，目前签约的66 家合作市场，尚能产生3,300 万元的收入，贡献净利润近2,500 万元。按照15 年签约100 家专业市场来计算，全年有望贡献5,000 万元的收入，净利润贡献额有望达到3,700 多万元。未来，伴随着签约专业市场的数量增加，公司拥有异地市场的资源将更丰富，可依托上述资源做增值服务。另外，近期公司通过义乌中国小商品城支付网络科技有限公司向中国人民银行申请支付业务许可证，伴随着支付牌照的申请成功，线上交易支付将更为通畅。 义乌购访问量和销售规模有望三年突破千亿 截至2014 年底，义乌购电子商务平台在线总商品数量305 万，日均浏览量（PV）302 万次，日均访问用户20 万人。从销售量上来看，义乌购平台2012 年10 月21 日正式上线运行，2013 年在线交易额为5000多万元，2014 年在线交易额为15 亿元，线下达成撮合交易额为150 亿元（约为10 倍线上交易额），远高于我们之前预测的14 年8 亿销售规模。我们认为，随着义乌购合计划推进落实，线上交易迅速发展，公司预计在未来三年，义乌购将打造成为千亿级交易规模的电商平台，进而把义乌市场打造成为一个支撑万亿级交易规模的蛛网式大平台。 维持买入评级 预计，下半年公司房地产在建项目逐步进入销售期，随着资金的逐步回笼公司财务压力会略有降价。2014-2016 年EPS 为0.16 元、0.27 元和0.50 元。我们认为，通过对客户结构的提升和租金收取方式向更灵活的方向转变，市场经营主体的发展速度和租金市场化体系的建立将进入一个更加良性的循环。考虑到公司目前正在加速实体市场与网上市场融合，其有形+无形市场发展战略思路日渐清晰，再加上支持义乌贸易繁荣以及公司转型条件逐步成熟，我们维持买入评级。 |
