怡亚通(002183)2015年年报点评:深度业务高增长 定增加速生态落地
深度业务高速增长，2015 年，公司营业收入较上年（追溯调整后）同比增长17.9%，毛利率同比上升1.7 个百分点至6.51%，我们判断主要原因是：深度供应链业务同比增长25.9%，且深度供应链业务毛利率较上年改善1.3 个百分点至6.8%。最终，实现归属净利润同比增长57.7%。 380 平台获阶段性成果，战略升级供应链生态圈。2015 年全年公司新增合资公司近100 家，深度380 分销服务平台公司覆盖全国250 个城市，并与超过1000 个快消及家电品牌商达成战略合作，覆盖全国大卖场、中型超市、药店、母婴店、批发商等在内的超过100 万个终端零售门店，业务规模居于行业第一，380 平台建设获得阶段性成果。2015年下半年，公司开始以380 平台为载体，着力打造O2O 供应链商业生态圈，通过构建五大服务平台，融合线下线上渠道。 定增彰显发展信心，降低经营风险。公司于2016 年4 月9 日公布定增计划，拟募集总额不超过60 亿元资金，其中，20 亿用于 380 平台建设，20 亿用于互联网平台建设，14 亿用于补充流动资金。公司实际控制人周国辉先生承诺以竞价价格认购不低于10 亿元，不高于20 亿元的增发股份，彰显对公司未来高增长信心。若本次定增方案顺利进行，将进一步加速公司互联网供应链生态圈的落地，同时也将有效缓解公司流动资金压力，降低公司资产负债率，防范经营风险。 给予“增持”评级。公司未来看点在于：1）380 平台已成为国内第一大快消品分销平台，凭借独特运营模式，未来平台进一步放量可期；2）暂不考虑资本公积转增和定增摊薄股本的影响，我们预计公司2016-2018 年归属净利润分别为8.28 亿元，10.23 亿元和12.04 亿元，对应EPS 分别为0.79 元，0.98 元和1.15 元，对应PE 分别为35 倍，28 倍和24 倍，给予“增持”评级。 风险提示：业务扩张不及预期，坏账风险 |
