卫士通(002268)安全手机大规模商用化开启 爆发式增长可期
安全手机商用化印证了我们的投资逻辑 公司公告与中国移动通信集团联合研制的智能安全手机及后台密钥管理系统成功通过商用密码产品技术鉴定专家评审大会，产品型号为：SJJ1506中国移动智能加密移动终端和SYT1501 中国移动智能终端密钥管理系统。安全手机最根本解决的是涉密敏感的党政军人员、涉及商业机密的企业人员的通信安全问题，公司通过收购三零瑞通进入移动互联网安全。本次联合研制的智能安全手机及后台密钥管理系统主要是针对党、政、军等专用领域相对级别较低的市场，安全手机的市场空间将被完全打开。 安全手机市场前景广阔，有望实现爆发式增长 目前公司在安全手机市场占有率45%，客户包含党、政、军、大型国有企业及有特殊要求的大众市场，受益于良好的市场环境及政府大力支持，有望迎来爆发式增长。我们预计公司此次党、政、军等专用领域中低端安全手机从2015 年一季度开始大规模推广，假设销售单价约2000 元，2015年和2016 年出货量分别为25 万台、40 万台，新增收入5 亿元、8 亿元。 盈利预测与估值 卫士通的加密技术并不仅仅用于加密机，迅速扩展到手机终端，加密技术的内嵌属性及作为中电科旗下上市公司，其产品线的后续拓展非常具有想象空间。公司拟投资设立全资子公司中电科(北京)网络信息安全有限公司，在国资改革和涉密涉军国企重组背景下，公司预计将承担起三零所及相关兄弟单位资产重组的重要平台作用。我们假设三零盛安、三零瑞通和三零嘉微14 年按照全年并表，预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.63、1.26、1.83 元，从业绩弹性、国产化受益程度、政府和股东支持力度、资产注入预期等多方面考虑明显优于其它信息安全公司，维持“买入”评级。 风险提示 安全手机产品的爆发点仍有一定不确定性，运营商的推广力度有不确定性；资产注入预期不确定性较大；防火墙等新产品面临较大竞争压力。 |
