天奇股份(002009)汽车回收拆解领域全产业链完成布局 B2B+O2O开启汽车二手零部件万亿市场空间
1．事件 公司拟4.9 亿元收购我国再生资源加工设备龙头湖北力帝集团100%股权；拟8645 万元收购宁波回收66.50%股权；本次交易将向天奇投资（持有力帝100%股权）和沈德明（持有宁波回收100%股权）发行4364 万股，发行价为12.22 元，分别支付标的资产力帝集团对价总额100%以及宁波回收对价的50%，宁波回收剩余50%对价由现金支付。 公司同时向大股东黄伟兴、天奇股份2015 年第一期员工持股计划发行870 万股募集配套资金1.3 亿元，其中黄伟兴569 万股，管理层301 万股，发行价为14.95 元，将用于支付本次交易的现金部分对价、宁波回收拟建的废旧汽车破碎中心项目、力帝集团拟建的垃圾处理装备生产基地建设项目。 2．我们的分析与判断 （1）完成报废汽车回收拆解领域的全产业链布局 （2）汽车拆解运营基本完成长三角、安徽、吉林区域覆盖 （3） “B2B+O2O”将开启汽车二手零部件万亿市场空间 （4）与西门子战略合作工业4.0、由汽车生产系统集成商转型服务商 3、投资建议： 1、按照最新股本3.7 亿股，预计2014-2016 年EPS 分别为0.32、0.60、0.80 元，对应PE 分别为50、27、20 倍，维持推荐评级。此次收购完成以后，公司完成汽车拆解全产业链布局，预计2015 年净利润2.2 亿元，其中汽车拆解业务净利润约为0.7-0.8 亿元，按照最新股本3.7 亿股，折EPS 约0.60 元，对应目前股价PE 约为27 倍估值，相比较汽车后市场和工业4.0 相关标的估值，公司估值有大幅提升空间。公司汽车拆解牌照外延和自动化外延将有望持续增厚业绩，业绩仍有大幅上调空间。 2、公司目标是2-3 年内收购10 牌照，预计将增厚业绩2-3 亿元，汽车拆解业务给予30-40 倍估值对应市值约100 亿。自动化业务2-3 年内贡献业绩2 亿元左右，给予30-40 倍估值，该项业务估值60-80 亿元。公司市值具有较大提升空间。 3、公司联手国内外自动化仓储龙头网仓和SWISSLOG，预计自动化仓储业务将大幅超市场预期。 4、管理层和大股东参与此次三年期配套融资定增，彰显公司信心。 5、订单饱满，汽车自动化生产线在手订单11 亿元，预计15 年新增订单在11-15 亿元之间，主业将保持稳定增长。预计15 年自动化仓储订单将超过3 亿元，收入增长50%以上。 |
