1、易德龙（603380） 浪潮新增整机组装订单，开拓国内客户GPU板卡业务 公司长期是浪潮辅助板卡等产品的主要供应商，占公司数通领域收入约一半，23年公司全新获得浪潮整机组装、主板订单，单客户营收增幅有望超过50%。 另外，公司还开拓了登临GPU等新客户，生产GPU板卡，2023年进入量产。 特色精细化管理升级，全新系统陆续上线 公司SAP-ERP系统及SAP-EWM系统已于2022年7月正式切换上线，APS排产系统已于2022年12月成功上线，新的客户管理系统（CRM）于23年年初上线。 事件：2023年10月31日，公司发布2023年三季报：2023年Q1-3营业收入13.64亿元，yoy-4.82%，归母净利润1.03亿元，yoy-24.16%；2023Q3营业收入5.09亿元，yoy+15.05%，归母净利润0.37亿元，yoy-14.21%。 2023三季报业绩展示韧性，汽车电子行业增速亮眼。公司所处行业为电子制造服务业，受宏观经济影响较大，当前海外部分国家经济增速减缓，国内经济恢复处于初期，公司前三季度收入及归母净利润均有所下滑；但单看2023Q3，公司收入增速转正，较Q1及Q2的负增长出现明显韧性。公司三季报及半年报均未披露各行业具体收入，但汽车电子业务高增长，据公司半年报，2023H1汽车电子业务同比增长18%，增速亮眼。受部分高价原材料持续消耗等因素影响，公司2023Q1-3整体毛利率23.15%，较2021全年27.79%有所下滑，但较2022全年23.06%略有回升。 持续推进各项管理系统，加速公司生产智能化。1）公司2022年上线SAP，持续提升数据的准确性、及时性、透明性，为降低存货、提升管理效率提供数据保障；2）公司持续优化APS系统，不断优化系统，加速公司生产智能化，为进一步提升生产效率做储备；3）公司2023年采用CRM系统，强化公司在销售、营销、客户服务流程的信息工具，帮助构建公司营销服务的数字化平台化。 全球制造布局，静候海外开拓成果。公司近四成收入来自海外，2023年以来为满足海外客户服务需求，公司加速海外基地建设：1）当前越南基地有3条生产线进入批量生产；2）墨西哥基地有1条生产线批量生产，预计2023Q4进行1条产线的扩产；3）罗马尼亚公司已于2023年5月完成注册，计划于2023Q4建设完成并投入使用。全球制造布局将有助于提高服务海外客户的响应能力和供应链稳定性，有望增强公司海外收入增长持续性。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年营收为20.16/24.30/28.69亿元，同比增长2.2%/20.5%/18.0%；归母净利润为1.78/2.32/3.01亿元，同比增长-0.5%/30.7%/29.5%。当前股价对应23年PE22.61x。作为EMS精品厂商，公司产品制造能力行业领先，“小批量、多品种”的差异化经营战略是其核心市场竞争力，公司有望充分受益于下游市场电子产品需求增加和客户资源的不断开拓，以及海外基地扩产带来的海外收入增长，未来业绩有望保持高速增长。维持“买入”评级。 风险因素：下游市场景气度不及预期；客户拓展不及预期；海外市场推广进度不及预期；原材料价格波动风险等。 |
