中航资本(600705)金控平台典范 军工创投翘楚
支撑评级的要点 公司公布新一轮增发预案，向中航工业集团及系统内企业增发收购中航国际租赁、中航信托、中航证券少数股权，同时配套募资全部用于向中航国际租赁增资，打破租赁资产扩张瓶颈。通过本次增发，中航工业集团对公司股权控制比例上升，且现金参与增发并锁3 年，彰显集团对公司发展的支持和信心。同时，公司新设合伙制企业参与本次增发，合伙人均为公司高管及业务骨干，通过本次认购增发，也对公司高管和业务骨干起到良好的激励作用。 中航证券成为内资券商获得苏库克（Sukuk）债券承销权第一人，也是首家担任地方政府美元债券全球协调人的券商，标志着中航证券在投行业务创新上迈出重要一步。在“一带一路”国家战略下，此类业务在西部地区有较强可复制性，或将带来持续盈利增长点。 长期以来，我国军工企业的资金来源主要有财政拨款和银行贷款，大力推动军工资产证券化，不仅可拓宽融资渠道,还可促进军工资产资源优化配置。公司作为中航工业集团的产融结合平台，肩负重要使命，也面临重大机遇，相关创投业务风生水起，并有望 在未来兑现可观收益。 评级面临的主要风险 1、新一轮增发未按计划实施；2、旗下金融板块盈利情况不达预期；3、军工行业景气出现大幅度下滑。 估值 采用分部估值的方法，2015 年合理市值为879 亿元，对应增发全面摊薄后股价为19.67 元，对应2015 年市盈率（考虑增发情况下）为25.5倍，综合给予公司目标价20.00 元，首次评级为买入。 |
