中国太保(601601):太保产险换帅 彰显市场化改革决心
投资建议：维持"增持"评级，目标价 42 元。预计 2014-16 年EPS1.45/1.79/2.15 元。每股 EV 为 20.6/25.5/29.3 元，目标股价对应 2015 年 P/EV1.6 倍、PB2.3 倍、PE23.4 倍。 太保产险换帅提升市场化改革预期。 中国太保近日公告太保产险原董事长辞职，由集团常务副总裁顾越接任。前任董事长吴宗敏自 2007年起担任产险总经理，2011 年起担任产险董事长，2007 年至 2013 年太保产险市占率由 11.2%上升至 12.6%，综合成本率在 09-12 年持续大幅低于市场平均水平，但是近两年的增速和成本控制略低于行业平均和市场预期。新董事长顾越为太保产险、寿险及资产管理公司的董事。此次高管更迭，预计太保产险在分渠道管理体系优化、商车改革创新、强化风险选择及理赔管控、提升非车险竞争优势等方面有积极进展。预计 2015 年公司将在打造商车改革、农险、责任险、信用保证保险有所突破，综合成本率有望保持在 98%左右。 太保寿险开门红看重价值增长。预计 1 月会计保费增 11%，规模保费增 7%，个险渠道新单增 65%，银保新单减少 60%。太保寿险近年来持续注重价值增长，体现在个险增速超同业，银保未推高现价趸交产品。预计带来当月新业务价值快速增长 50%以上。多年转型也带来续期保费增长 15%超同业。展望 2015 年，银保渠道将主抓期缴和新单保费，个险重心在健康人力，预计 2015 年健康人力增长 7%，人均产能增长10%以上。 风险提示：市场恶性竞争加剧，保费增长不如预期，资本市场波动。 |
