ASML（阿斯麦）二季度财报显示：销售额达到62.4亿欧元，同比下滑9.57%，环比增长18%，预期为60.3亿欧元；净利润15.8亿欧元，预期14.3亿欧元；毛利率51.5%；同期在手订单额55.67亿欧元，同比增长超过24%，环比增长约54%，超出分析师预期。 光大证券分析称，半导体/芯片产业的国产化率仍然有很大的提升空间。在此背景下，今年以来，大基金二期持续出手10笔投资，涉及诸多半导体/芯片产业链公司。而半导体行业的“景气”也体现到了上市公司业绩当中，已披露半年报预告的4家半导体设备公司，归母净利润增幅最高甚至超过1000%，其中长川科技、北方华创、华海清科第二季度净利润均创下了单季度历史新高。可关注其中的产业链上下游复苏的机遇。 1、长川科技(300604)业绩大幅增长，下游景气复苏+产品线不断拓展 业绩大幅增长，多样化产品线持续突破：公司预计2024上半年实现归母净利润2.0-2.3亿元，同比增长876.62%-1023.12%，其中单Q2公司实现归母净利润1.96-2.26亿元，同比增长151.28%-189.74%；预计2024上半年实现扣非归母净利润1.90-2.20亿元，同比增长324.14%-359.53%，其中单Q2公司实现扣非归母净利润1.88-2.18亿元，同比由亏转盈。得益于集成电路行业的整体温和复苏，以及细分市场客户需求的显著增长，公司在集成电路测试领域的产品线不断扩展，市场占有率稳步提升。这导致与去年同期相比，公司的营业收入实现了显著增长。随着公司收入规模的持续扩大，规模经济效应开始显现，同时公司运营和管理层的效率提高，使得成本比率趋于稳定。这些因素共同推动了归属于上市公司股东的净利润增长。 半导体测试设备平台型企业，内生外延成长空间持续打开：相较爱德万&泰瑞达，公司通过内生外延拓展业务面，成长空间持续打开：①测试机：模拟测试机已达领先水平，具备市占率提升、持续扩张的条件；数字测试机市场规模约为模拟测试机6-7倍，国产化率较低，公司前瞻性布局多年，持续放量彻底打开成长空间。②分选机：公司是本土稀缺供应商，2023年收购长奕科技（核心资产为EXIS）过会，实现重力式、平移式和转塔式分选机全覆盖，夯实核心竞争力。③探针台：已成功开发一代产品CP12，募投项目重点加码探针台，2023年有望进一步贡献业绩增量。④AOI：公司并购新加坡STI，STI可为公司探针台等产品在光学领域技术难题的突破提供有力支持，STI与德州仪器、安靠、三星、日月光、美光、力成等多家国际IDM和封测厂商建立了长期稳定的合作关系，为公司进入国际知名半导体企业的供应体系提供了有力支持。 盈利预测与投资评级：考虑到下游景气复苏，我们维持2024-2026年归母净利润4.7/7.7/9.3亿元，对应PE为43/26/22倍，维持“买入”评级。 2、北方华创(002371)业绩持续高增，盈利能力增强 事件描述 近期北方华创发布了2024年半年度业绩预告。公司预计2024H1实现营业收入114.10亿元-131.40亿元，同比增长35.40%-55.93%；归母净利润25.70亿元-29.60亿元，同比增长42.84%-64.51%；扣非净利润24.40亿元-28.10亿元，同比增长51.64%-74.63%；以中值计算，2024Q2公司预计实现营收64.16亿元，同比增长40.84%；实现归母净利润16.38亿元，同比增长35.68%；实现扣非净利润15.53亿元，同比增长44.38%。 事件评论 盈利能力明显增强，后续订单有保障。以中值考虑，2024Q2公司扣非净利率为24.20%，同比增长0.59pct，环比增长5.89pct，我们认为其中主要原因在于规模效应下成本下降以及IC业务占比提升，公司毛利率水平有所增强；此外，费用率改善推动净利高增长。2024H1存储带来的订单量明显提升，但截至目前尚未完全释放，且随着逻辑类客户招标落地，公司后续订单持续性有保障。全年来看，公司订单规模有望实现高增，且先进设备的占比有望提升，作为国产平台型龙头，将充分受益于扩产+国产化趋势，增长动力充足。 中国半导体设备销售额保持高增长趋势。2024Q1全球半导体设备销售额为264.2亿美元，同比减少约2%；全年来看，包括晶圆加工、晶圆厂设施和掩模/掩模版设备在内的晶圆厂设备领域预计将在2024年增长2.8%，达到980亿美元，相较于前期930亿美元的预测有一定程度的提升，主要是在人工智能计算的推动下，中国持续强劲的设备支出以及对DRAM和HBM的大量投资推动了预测上调。2025年晶圆厂设备销售额有望达到1128亿美元，同比增长约15%。2024Q1中国大陆半导体设备销售额达到125.2亿美元，同比增长约113%，占全球半导体设备销售的比重达到47%。预计到2025年，中国大陆、中国台湾和韩国仍将是设备支出的前三大目的地。随着中国大陆设备采购的持续增长，预计中国大陆将在预测期内保持领先地位。2024年，运往中国大陆的设备出货金额预计将超过创纪录的350亿美元。 公司半导体业务国产替代空间广阔，同时光伏新能源等业务发展稳健。北方华创作为国内半导体设备国资龙头公司，无论是技术层面还是产品层面都具备显著的领先优势，相关设备已在下游一线厂商实现批量导入。且在持续的研发投入之下，公司仍在不断实现新的产品应用。在半导体设备国产替代趋势确立的大背景下，公司营收规模和盈利能力有望长期向好发展。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为56.6亿元、75.9亿元、101.2亿元，对应当前股价市盈率水平分别为31x、23x、17x，维持“买入”评级。 风险提示 1、下游晶圆厂扩产节奏存在不确定性；2、研发节奏存在不确定性。 |
