7月18日，国内维生素D3市场价格报165元/千克，较上一日上涨6.45%，较上月上涨150%;维生素E报价90元/千克，较上一日上涨3.45%，较上月上涨28.57%。当前维生素D3厂家继续停报，贸易商市场询单热情较高，交投氛围表现良好。受养殖业盈利改善和市场供需等因素影响，近期VE和VD3等维生素价格明显提升。 维生素下游主要应用领域为饲料，需求占比达到三分之二以上。由于下游养殖业盈利状况改善，2024年价格上涨得到进一步推动。国盛证券认为，欧洲B公司、D公司供应均出现问题，能特被DSM整合，在此背景下，持续看好维生素E行业景气度。 国盛证券日前指出，根据百川盈孚，7月14日维生素E市场价已由年初的57元/kg上涨至85元/kg，涨幅49%。目前国内主流厂家停签停报，部分高位报价达86-88元/kg，预计后续厂家报价有望上涨至110-120元/kg。据亚太易和，由于海外B公司供应出现问题，在2024年维生素E实际供应份额中，浙江医药、新和成两家厂商占行业供应份额近70%，形成相比往年更为集中的“双寡头”格局，控价能力强。 1、浙江医药(600216)维生素触底回暖Q1业绩显著修复，重视研发医药业务进展有序 事件1：公司发布2023年年度报告，23年公司实现营业收入78亿元，同比-4%，归母净利润4.3亿元，同比-20%；其中Q4单季度实现营业收入19亿元，同比-4%，环比-1%，归母净利润1.3亿元，同比+133%，环比+341%。 事件2：公司发布2024年第一季度报告。2024Q1，公司单季度实现营业收入22亿元，同比+12%，环比+17%；实现归母净利润1.1亿元，同比-3%，环比-15%；实现扣非后归母净利润1.06亿元，同比+8%，环比+2.1亿元。 点评：维生素景气度下滑，23年业绩同比下降：2023年，受下游饲料养猪业务盈利状况较差，叠加维生素原有产能恢复及新建产能释放影响，公司维生素产品价格同比显著下跌，致公司23年业绩下滑。2023年国内VA、VE、2%生物素均价分别为85元/kg、71元/kg、42元/kg，分别同比-48%、-17%、-27%。维生素市场供大于求，产品价格下跌明显，致公司盈利能力下滑。 维生素景气度回升，24Q1业绩逐渐修复：2024年Q1国内VA、VE、2%生物素均价分别为82元/kg、66元/kg、37元/kg，分别同比-10%、-14%、-16%，分别环比+11%、+4%、-5%。2024年以来，国内外维生素需求持续复苏，同时受供应端突发事件、停产检修等因素影响，维生素供给端趋紧，推动维生素价格回升。24年以来维生素价格触底回暖，公司盈利中枢上行，带动公司24Q1业绩逐渐修复。 积极创新研发布局新产品，医药业务成长空间不断打开：公司一直注重研发费用的投入，持续加大创新药物研发力度。2023年公司研发费用为8.6亿元，同比+6%。 截至23年年底，公司产品黄体酮软胶囊通过一致性评价，磷酸西格列汀(酶法)、盐酸米诺环素登记状态转A，苹果酸奈诺沙星胶囊、XC2309（SH-337）片批准药物临床试验。氧氟沙星等2个原料药、重酒石酸间羟胺注射液等5个制剂项目提交注册申请。子公司创新生物于2023年1月收到美国FDA核准签发的注射用盐酸万古霉素500mg/瓶、1g/瓶、5G/瓶、10g/瓶四个规格按505(b)(2)申报的NDA新药申请批准信。子公司昌海制药于2023年6月29日通过美国FDA对盐酸米诺环素原料药的批准前检查和达托霉素原料药的现场检查。公司积极推动新产品研发及各项审批流程，拓宽医药业务未来盈利空间。 盈利预测、估值与评级：考虑到维生素景气度下行，公司盈利能力有所下滑，因此我们下调公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.84（下调36%）/6.38（下调29%）/7.46亿元，折合EPS分别为0.50/0.66/0.77元，维生素景气度触底回暖，公司积极创新研发布局新产品，医药业务成长空间不断打开，因此维持公司“买入”评级。 2、新和成(002001)2024年中报归母净利润同比预增40%-50% 事件：2024年中报归母净利润同比预增40%-50%，营养品量价齐升 公司发布业绩预告，预计2024上半年实现归母净利润20.77-22.25亿元，同比增长40%-50%；实现扣非净利润20.63-22.00亿元，同比增长50%-60%；我们测算2024Q2预计实现归母净利润12.07-13.55亿元，环比增长39%-56%，公司业绩同环比改善，主要受益于营养品业务板块主要产品的销售数量、价格增长。考虑维生素、蛋氨酸行业景气底部回暖且公司规划新增蛋氨酸、己二腈等项目，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为44.21（+5.20）、52.66（+7.41）、60.84（+8.82）亿元，对应EPS为1.43、1.70、1.97元/股，当前股价对应PE为14.3、12.0、10.4倍。我们看好公司坚持“化工+”和“生物+”战略主航道，坚持创新驱动，有序推进项目建设，维持“买入”评级。 2024Q2维生素景气改善，公司规划新增蛋氨酸、己二腈产能助力中长期成长 （1）营养品板块：据Wind数据，2024年二季度VA(50万IU/g)、VE(50%)、VD3(50万IU/g)、生物素(2%)、VB6(98%)、蛋氨酸市场均价分别为86.4、70.2、60.2、32.9、150.5、21.6元/公斤，环比Q1分别+5.84%、+8.09%、+6.48%、-2.70%、3.45%、-0.63%。据饲料巴巴公众号报道，7月2日帝斯曼瑞士工厂或因天气原因关闭，2024Q3浙江医药、北沙制药VE产线均有停产检修计划，赢创蛋氨酸工厂预计6月底升级完成、7月5日安迪苏液蛋报价上调3%-5%。总体上，供给端扰动带动维生素、蛋氨酸景气底部上行，公司营养品板块经营情况有望改善。 此外，2024年6月，山东新和成氨基酸蛋氨酸一体化提升项目环境影响评价第一次信息公示，公司计划将山东15万吨蛋氨酸生产线改扩建至22万吨蛋氨酸，加上与中石化合资规划的18万吨液体蛋氨酸（计划2024年年底建成），远期公司蛋氨酸年产能将达到55万吨，规模优势有望进一步凸显。（2）新材料板块：目前公司己二腈项目已获批，己二胺、尼龙66在上虞基地获批，己二腈项目中试顺利，公司致力于打造有竞争力的尼龙全产业链，中长期成长动力充足。 风险提示：维生素、蛋氨酸行业竞争加剧，项目投产不及预期，汇率波动等 |
