国家发展改革委等五部门近日发布关于加快发展节水产业的指导意见。意见提出，支持企业加大研发、设计和生产，构建从基础原材料到终端消费品的节水产品装备供给体系，推动节水产品装备制造数字化、智能化、绿色化发展;推广先进节水装备和产品，推动大规模节水设备更新和消费品以旧换新，加快淘汰落后的用水产品和设备。 当前节水产品制造、节水技术研发、节水工艺改造、节水服务咨询等成为节水产业的主要内容，规模不断扩大，已成为新质生产力和绿色经济的重要组成部分。安信证券研报指出，上游智慧水表制造商与中游系统集成服务商有望充分受益，智慧水务综合方案供应商可针对用水痛点，帮助完成自动化、数字化、智能化改造，目前行业尚处于起步阶段，市场空间广阔。 国泰君安表示，2022年全国用水总量5998亿立方米，其中农业、工业、生活及人工生态环境补水占比分别为63%、16%、15%、5%。假设农业、工业、生活及人工生态环境补水均价分别为每立方米0.35元、4.5元、3.5元、45元，用水量节省10%，以2022年数据为例，则对应1039亿元节水市场空间。伴随全社会节约用水持续推进，千亿节水市场空间逐步开启。 在A股市场上，也有多家上市公司布局了节水产业。这些概念股的估值普遍偏低，超半数滚动市盈率低于30倍。其中，创业环保、节能国祯、联泰环保、中持股份、中原环保等公司的滚动市盈率更是在10倍以下。中原环保的滚动市盈率更是不足7倍，排在最低位置。今年一季度，中原环保实现净利润4.18亿元，同比增幅达到了50.34%。 从今年半年报业绩预告来看，德林海、绿城水务、上海洗霸、天源环保等公司均预计实现盈利。其中，德林海预计实现扭亏为盈，上半年末公司在手订单共计6.37亿元，较去年同期增长约23.2%。绿城水务主业售水量和污水处理量同比增长，预计实现净利润6500万元到7500万元，同比增加82.67%到110.77%。 1、中持股份603903：2Q23归母净利同比+102.05%，但应收账款承压 1H23实现营业收入/归母净利润6.1/0.53亿元，同比+17.07%/+15.47%；2Q23营业收入/归母净利润为4.29/0.50亿元，同比+22.23%/+102.05%。1H23公司业绩同比增长主要系2022年合同签约额创新高，1H23项目中标总额同比也实现较大增长。但公司截至2023年6月底应收账款同比大幅增长4.27亿元至10.97亿元，经营性净现金流承压。考虑公司Q2业绩恢复较快，我们上调公司23-25年归母净利至1.78/2.03/2.40亿元（前值：1.65/1.91/2.25亿元），对应23-25年EPS为0.70/0.79/0.94元。参考可比公司23年PE的Wind一致预期14.3x，看好公司战略南移，给予公司23年目标PE19.5x，对应目标价13.63元(前值：11.29元)，买入。 存量项目推进+新项目不断获取，1H23业绩同比增长 公司2022年度合同签约额创历史新高，2023年上半年项目中标总额较去年同期也实现较大增长，存量项目的持续推进加上新项目的不断获得，公司1H23业绩同比增长。公司持续深化战略南移工作，重要项目获取方面：中标了苏州市桃源富乡污水处理有限公司改造项目，在安徽芜湖获得了繁昌区犁山河水环境生态修复项目，在湖北区域公司获得了609-3项目废水处理站安装工程总承包项目，实现了公司在湖北区域业务的重大突破。成熟区域也持续中标新项目：1H23公司获得了涉县清漳污水处理厂增容扩建项目一标段项目，实现了公司业务在河北省所有地级市的全覆盖。 1H23应收账款同比大幅增长，经营性净现金流承压 公司业务主要toG，近年外部环境扰动下公司运营、工程项目均出现不同程度的延迟支付。截至2023年6月底，公司应收账款同比大幅增长4.27亿元至10.97亿元，导致1H23经营性净现金流同比下降1.23亿元至-1.45亿元。为此，公司坏账计提金额也大幅增加，1H23公司信用减值为-429万元，损失计提同比增长908万元。费用方面：1）1H23财务费用同比+19.72%主要系整体融资规模增加，且个别项目投产，项目贷款利息转为费用化；2）1H23销售费用同比+44.52%，主要系去年同期受大环境影响业务拓展费用减少，基数较低。 |
