近期，上海/广西/河北分别发布深远海海风项目批复公告，其中上海市发改委规划29.3GW项目已获得国家批复。 光大证券分析称，海上风电迈向“深蓝”，深远海趋势明确，行业有望迎来新一轮的快速增长期。2022年国补取消后，海风项目收益率显著回落；同时，军事、航道等原因导致的审批推迟也是直接的制约因素，导致我国海上风电装机量显著回落。 随着海风产业链各环节降价，海风项目的收益率回升；同时，多地海风项目获批，说明政策面的问题也已经解决。根据国家批复的各省份海上风电规划，我国海上风电总量超过3亿千瓦，其中90%以上为常规意义上的深海或远海风电项目。预计到2025年后，国内百万千瓦级、千万千瓦级海上风电项目将主要位于深远海，深远海将是十五五时期海风的确定性发展方向。 从全球来看，海上风电有望在未来十年（2024-2033年）加速扩张，全球将新增410GW的海上风电装机容量，为国内海上风电企业的出海提供了广阔的市场空间。以欧洲为代表的海外海风有望从2025年起进入快速增长阶段，海外需求或接棒国内需求，带动风电产业链出货持续增长。近期，东方电缆中标约20亿海外海缆订单，风电出海景气度得到验证。 展望后市，光大证券认为，结合我国目前项目进展及“十四五”装机目标，预计2024/2025年我国新增装机量10/13GW，对应2023-2025年CAGR达50%；“十五五”时期，我国海上风电开发走向深远海，远期开发前景广阔。海外方面，2023-2028年海风新增装机CAGR高达42%。 落脚到A股市场，关注海上风电走向深远海后迎来技术升级及价值量上升的海缆环节、用量提升的海塔桩基&法兰环节，特别是具备出海优势的相关企业。 根据市场公开资料显示，相关概念股包括：大金重工、东方电缆、海力风电、泰胜风能等。
1、大金重工(002487)海外海工先发优势明显，静待项目启动
2023年是海外海风项目批量交付元年，Q4利润受非自身因素承压
大金重工发布2023年年报及2024年一季报，公司2023年实现营业收入43.25亿元，yoy-15.3%；实现归母净利4.25亿元，yoy-5.6%；其中，2023Q4实现营业收入9.92亿元，yoy-29.1%；实现归母净利0.17亿元，yoy-85.9%。2024Q1实现营业收入4.63亿元，yoy-45.8%；实现归母净利0.53亿元，yoy-29.1%。公司2023年净利润下滑主要系Q4与海外业主协商后承担部分项目新增成本，减少净利润约9100万，属突发性情况。考虑到海外和国内海风项目进展较慢，我们下调其2024-2025年盈利预测，预计公司2024-2025年归母净利润为6.51/8.60亿元（原9.47/13.62亿元），新增2026年盈利预测10.24亿元，EPS为1.02/1.35/1.61元，对应当前股价PE为20.6/15.6/13.1倍。考虑公司在手海外订单丰富和海风项目即将陆续启动，维持“买入”评级。
亚太唯一实现向欧洲交付海工产品的供应商，先发优势稳固
2023年公司合计出货50.8万吨，其中欧洲海工发货接近10万吨，全年海外收入占比上升至40%，2023年是实现规模化出口交付的元年。2023年总签单量较2022年同比增长超50%，预计在2024-2026年陆续交付，储备订单充足。当前正在参与的海外海工项目总需求超过300万吨，稳步推进全球海工战略。 出口海工产能持续扩张，运输船、发电成为新增长点
当前海外产品生产集中于蓬莱基地，公司正在积极打造具备全类型超大风电、油气海工基础批量生产能力的世界超级工厂，唐山曹妃甸基地有望于2025年3月投产。同时，公司也在布局专注特种运输船的盘锦海工基地，2025年陆续交付两艘海上风电装备特种运输船。此外，阜新彰武西六家子250MW风电项目已实现并网发电，唐山曹妃甸十里海250MW渔光互补光伏项目力争年内建成。 风险提示：海外政策变动、海上风电项目建设不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧风险、公司海外中标情况不及预期、公司产能释放不及预期。 2、东方电缆(603606)新签海外海缆大单，欧洲市场开拓顺利
事件
东方电缆发布《关于中标相关项目的提示性公告》，公告20.3亿海缆中标情况。 投资要点
新签海外海缆大单，欧洲市场开拓顺利
公司现拥有陆缆、海缆、海洋工程三大产品领域，是国内海缆、陆缆核心供应商。2023年公司实现营业收入73.10亿元，同比增长4.30%，其中海缆及海洋工程收入34.76亿元，同比增长14.78%，陆缆收入38.27亿元，同比下降3.77%；实现归母净利润10.00亿元，同比增长18.78%。截止4月25日，公司在手订单71.37亿元，其中海缆25.80亿元，陆缆36.82亿元，海洋工程8.75亿元，220千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额近30%。7月9日，公司发布公告，确认新中标中电建华东院海缆（约0.8亿元）、英国SSE公司海缆（约1.5亿元）、InchCapeOffshore公司海缆（约18亿元），海缆中标金额合计约20.30亿元。此前公司已与InchCapeOffshore公司签订协议，在顺利完成型式实验，并经业主完成项目投资决策程序后，公司将成为其英国InchCape海风项目输出缆的供应商，此次中标公告标志公司正式获得其供应商资格，产品得到欧洲市场认可。 欧洲海风发展加速，公司海外业绩有望增厚
欧洲作为全球海上风电装机增长的关键区域，在政策支持和补贴力度加大背景下，海风放量预期持续增强。据欧洲风能协会预计，欧洲海风装机有望从2023年的34GW增长至2030年的121GW，年复合增长率达20%。RystadEnergy的预测进一步指出，到2030年，欧洲陆上/海上风电阵列缆及海上送出缆的需求将分别增长至2022年的1.45倍、6.78倍和14.29倍，海风深远海趋势将显著推动送出缆需求增长。目前，Prysmian、NKT等欧洲海缆供应商都宣布了扩产计划，然而其供应增长速度仍难以跟上需求的快速增长，为国产厂商提供了承接部分溢出订单的机会，公司作为国内头部企业将继续占据优势地位。 盈利预测
预测公司2024-2026年收入分别为87.49、111.57、127.72亿元，EPS分别为1.83、2.75、3.30元，当前股价对应PE分别为25.9、17.2、14.3倍，看好公司作为国内海缆龙头持续受益行业景气上行，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
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