近日有媒体报道，L4级别无人车正在物流领域加快应用，菜鸟无人车也在开放道路上被规模化使用。7月25日，菜鸟内部人士证实，菜鸟研发的无人车已经获得一批订单，并已上路运行，每天从快递网点运送包裹到菜鸟驿站。 无人驾驶的商业化试点，已在客运与货运两条赛道上开跑。从运营场景看，“无人货运”的落地节奏要明显快于客运。尤其是在“快递”行业，调查显示，传统业态中快递员每周工作时间达到 70.7 小时，常年位列人社部“最缺工”职业排行榜前三。因此，从几年前开始，京东、美团、阿里等互联网巨头，就花重金研发，尝试让无人车化身分拣员和快递员，成为物流配送的运力工具。 据亿欧智库测算，当无人配送车单车价格在15万元，其每月综合成本与人力成本接近，下探至5万元时，其商用价值才会显著体现。而今年六月底，就有无人物流车的单价被“做到”5万元以下，最低的甚至只要3.98万元！ 麦肯锡预测，预计到2025年，我国低速自动驾驶汽车年销量将达到19万辆，其中物流配送领域将达到 8 万辆。到2030年，整个自动驾驶相关的新车销售及出行服务创收将超过5000亿美元（约合3.5万亿元）。 今年6月，九识智能获得新加坡颁发在其境内首张无人物流车牌照，为我国自动驾驶产品出海落地打开了全新局面。而“重型无人物流车”方面，由东风柳汽研发的“数十吨”乘龙H5智能网联电动物流车，达到L4级别的自动驾驶，开始商业化运营。 具体到A股市场，光大证券指出，自“萝卜快跑”激活整条无人驾驶赛道以来，相关概念股已经历了几波炒作。如今，“无人驾驶物流车”这个新细分领域又被发掘出来，按照“无人货运”落地的节奏快于“无人客运”的趋势，其“商业化的故事”会更多，可持续关注相关公司机遇。根据市场公开资料显示，相关概念股包括：中海达、金龙汽车、星网宇达、亚太股份等。
6月客车销量同环比上升，大中客占比回归高位。6月份公司销量保持高景气，销量创年内新高。分车辆长度看，2024年6月大中轻客销量1953/866/1931辆，同比分别+25%/-9%/+15%，环比分别+19%/+17%/-11%。大中客销量占比60%，同环比-1pct/+7pct。 Q2产销高增主要来自出口和国内座位客车需求超预期。2024Q2公司销量实现同环比高增，根据交强险，2024年4-5月公司国内大中座位客车销量为2659辆，同比+100%，而大中公交车销量仅为349台，公交需求距离完全复苏还有差距。根据中客网，2024年4-5月公司出口大中客3537辆，24Q1出口量为3609辆，其中24年4-5月份新能源大中客出口量398辆，24Q1新能源大中客出口量为235辆，我们认为二季度公司出口和新能源出口都已经跟上行业节奏，呈现销量快速提升态势。 公交更换支持政策频出，看好下半年国内公交强复苏。2024年3月13日，国务院正式印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出“持续推进城市公交车电动化替代，支持老旧新能源公交车和动力电池更新换代”；2024年6月6日交通运输部等十三部门印发《交通运输大规模设备更新行动方案》，鼓励各地推动10年及以上老旧城市公交车辆更新；6月25日，财政部联合国家发展改革委、中国人民银行、金融监管总局四部门共同发布了《关于实施设备更新贷款财政贴息政策的通知》，银行向经营主体发放的贷款符合再贷款报销条件的，中央财政对经营主体的银行贷款本金贴息1个百分点。我们认为公交车行业进入政策蜜月期，根据我们测算，目前全国公交车保有量接近60万辆，10年以上公交车保有量超过10万辆，2023年全国公交车销量仅为两万辆，若10年以上公交车全部替换将会大大提振公交板块更换需求，我们看好下半年政策支持下公交车行业强势复苏。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年营业收入为210/238/268亿元，同比+8%/+13%/+13%，维持2024-2026年归母净利润为3.1/6.3/8.9亿元，同比+306%/+105%/+42%，对应PE为17/8/6倍。维持公司“买入”评级。
营收及净利润同比下降：2023年营收7.71亿元，同比下降28.25%，归母净利润0.54亿元，同比下降74.99%，扣非净利润0.24亿元，同比下降88.36%。报告期归母净利润同比下降，主要原因是：1、报告期内，公司部分产品的交付和项目验收进度有所放缓，导致第四季度收入同比出现大幅下滑。2、公司基于谨慎性原则，对截至2023年12月31日合并报表内的各类资产进行了减值测试并提计减值损失。 深耕无人系统核心部件，多款产品应用广泛：公司以惯性技术为核心深耕行业近二十载，目前产品涵盖惯性导航、光电探测、卫星通信等无人系统核心部件。报告期内，在惯性导航领域，公司研发出MEMS、光纤等系列化产品，除在公司的无人系统整机得到应用外，也广泛应用于铁路交通、机器人、无人采煤机、飞行滑板等领域；在光电探测设备领域内，公司某型光电跟踪转塔成功应用于执法船，强光眩目拒止设备也已进入定型阶段，具备批量交付能力。与此同时，公司加大研发生产投入力度，扩充了光电探测产品的生产能力，为后续承接订单提供了强有力的保障；在安防雷达领域，公司已推出桥梁防撞系统，并参与多座桥梁防撞项目。公司信息感知业务持续发展，实现营业收入1.6亿元。 无人系统整机行业领先，完成无人车、无人船开发：公司掌握了惯性导航、卫星通信、电子对抗、指挥控制等无人系统的核心技术，具备从无人系统核心部件到无人系统整机的研发及生产能力。近些年，无人靶机业务快速发展。公司目前已研发生产低、中、高全谱系无人靶机，飞行速度覆盖70m/s—310m/s，使用场景覆盖陆用、海用及高原，积累了大过载、大机动、超低空掠海、多机编队、抗干扰等核心技术。同时，公司也致力于构建海陆空一体化的训练体系，已与战略合作方共同完成了某型无人车的定型和无人船的开发。报告期内，公司无人系统业务实现营业收入5亿元。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，但行业订单波动较大，因此我们下调公司2024-2025年归母净利润预测值分别至1.67/2.18亿元（前值3.07/4.05亿元），新增2026年归母净利润预测值2.70亿元，对应PE分别为26/20/16倍，考虑到公司无人系统、信息感知与卫星通信三大业务板块卡位关键，市场份额大，仍维持“买入”评级。 风险提示：1）市场竞争风险；2）经营业绩存在季节性波动；3）下游需求不及预期。 |
