“千帆星座”首批组网卫星发射仪式将于8月5日在太原举行，首批卫星将以“一箭18星”升空入轨。光大证券分析称，这意味着中国版“星链”即将闪耀星空，将促进相关技术的进步和创新，推动商业航天产业的快速发展，为全球航天市场带来新的增长点。 “千帆星座”（又名：G60星链计划）于2023年启动建设，包括三代卫星系统，采用全频段、多层多轨道星座设计，预计今年完成至少108颗卫星发射，一期将完成发射1296颗卫星，未来将打造1.4万多颗低轨宽频多媒体卫星的组网。这将大幅提升中国在全球卫星通信领域的竞争力，为国内用户提供更广泛、更高质量的通信服务。 “千帆星座”建设第一阶段目标为到2025年底实现648颗星提供区域网络覆盖，第二阶段到2027年，648颗星提供全球网络覆盖；第三阶段，到2030年底，实现1.5万颗星提供手机直连多业务融合服务。 目前，我国规划了三个“万星星座”计划，除了“千帆星座”（G60星链计划），还有：中国星网公司的GW星座，包含GW-A59和GW-22类子星座，预计GW-A59将发射6080颗卫星，GW-2将发射6912颗卫星，总计12992颗；蓝箭航天旗下鸿擎科技向ITU提交了Honghu-3星座计划的预发信息，将在160个轨道平面上总共发射1万颗卫星。 此外，6月23日，航天科技集团八院成功完成我国重复使用运载火箭首次10公里级垂直起降飞行试验，标志着我国在重复使用运载火箭技术领域取得重要突破。发射环节技术突破有利于星座加快组网运营，国内低轨卫星互联网有望进入批量发射阶段。 根据国际电信联盟规定，卫星频率及轨道使用权采用“先登先占”规则，据估计，地球近地轨道可容纳总共约6万颗卫星，低轨道轨位可用空间有限，各国与各地区纷纷加速低轨卫星发射组网，抢占先机，有望加速商业航天的发展。 展望后市，光大证券指出，根据我国现有星座规划，2023-2033年预计将有超1.2万颗卫星被发射，卫星制造+卫星发射市场空间可达8313亿元，带动6.06万亿的地面设备市场和4.99万亿的卫星服务市场。 落脚到A股市场，三大卫星星座的建设和发展，将带动卫星及部组件研发制造、通导遥终端与网络设备、网络运营和卫星运维、行业应用与增值服务等产业发展，关注卫星互联网相关产业链上的卫星制造、发射、运营以及地面设备制造相关方向企业。根据市场公开资料显示，相关概念股包括：中国卫星、航天电子、华力创通、航天智装等。 中国版“星链”即将闪耀星空（受益概念股）如下： 1、航天电子(600879)剥离低效资产归核防务主业 事件描述 公司6月18日晚公告确定以7.44亿元向宜昌城发公司转让公司全资子公司航天电工集团51%股权，双方一致同意自本次交易的股权评估基准日（2023年8月31日）至股权变更登记日期间产生的收益由受让方宜昌城发公司享有，具体交割时间、地点由双方后续协商决定。 事件评论 公司正由航天电子向军工电子转型升级，有序剥离清退“两非”“两资”，聚焦航天电子和无人装备两大板块。公司民品电缆业务同质化竞争严重，利润微薄，2023年度电缆业务子公司航天电工净利润录亏1.97亿元，导致公司全年归母净利润出现下滑，剔除航天电工公司后同口径归母净利润增速达32.66%，军品实际业绩高增。公司近三年军品业务毛利率亦逐年攀升，2023年达到整体上市以来最高值23.1%，核心军品业务盈利拐点已现。 剥离航天电工51%股权后，公司业务将归核聚焦航天电子和无人化与高端智能装备两大产业板块，有助于中长期公司盈利能力的提高。根据公司公告，本次资产转让自交易的股权评估基准日（2023年8月31日）至股权变更登记日期间产生的收益由受让方享有，预计航天电工公司2024年度将不再并入公司合并报表，公司全年表观扣非净利润有望大幅提高。同时，本次交易涉及的航天电工集团经评估的公允价值约为14.6亿元，账面价值约9.5亿元，预计本次交易将为公司2024年度带来一次性投资收益约5.1亿元。 公司背靠航天科技九院，占据航天产业链核心配套地位，直接承接航天产业需求景气，公司公告预计2024年关联销售金额同比增加超90%，产业景气释放确认在即。公司实控人航天九院作为集团旗下航天电子专业领域的配套院，是航天电子产品标准的主要制定者和产品供应商，专门为航天总体院（航天一、五、八院）提供各类宇航级电子元器件产品和机电组件，近年来公司与航天科技集团的关联销售占军品业务营收比例保持在20%以上，公司年初公告预计2024年全年关联销售大增91%以上，产业景气释放确认在即。 公司是国内军用无人机主机厂，产品聚焦中小型无人机系统和“自杀式无人机”即巡飞弹系统，是全军无人机型谱项目研制总体单位，无人装备产业链链长。公司旗下“飞鸿”系列无人机型谱规划完整、系统高度自主，现已形成“远中近结合”、“高低速互补”、“固定翼旋翼兼具”的产品格局，拥有从300克至8吨级超近程、近程、中远程、巡飞作战四大系列30余型产品。公司主要聚焦中小型无人机，由于中小型无人机对于电子设备集成度和飞控系统的要求较高，公司作为电子设备专业公司，具有较强的技术和协同优势。 公司享有主机厂+核心卡位供应商双优势地位，资产整合落地+消耗式无人机放量+国企改革预期，盈利拐点确定，长期成长确定性亦进一步增强。预计公司2024-2026年实现归母净利润13、12、15亿元，同比增长149%、-7%、22%，对应PE为19、20、16倍，剔除24年资产剥离的一次性投资收益，扣非归母净利润8、12、15亿元，同比增长88%、55%、22%，随公司后续型号转批产落地及国企改革深化，不排除上调盈利预测的可能性。 风险提示 1、十四五中后装备订单下达节奏以及规模的不确定性；2、受下游需求或公司生产经营波动导致盈利预测不成立或不及预期的风险。 2、航天智装(300455)有望受益于航天市场扩容及产业园建设落地 事件:公司4月20日公告，2023年公司营收〔14.08亿元,+4.45%),归母净利润(0.91亿元,+4.97%),扣非归母净利润(0.65亿元,+18.59%),毛利率（20.70%，+0.66pcts)，净利率(6.43%，+0.03pcts)。 公司2024年一季度营收(2.04亿元,-2.70%)，归母净利润（983.36万元,+8.57%),扣非归母净利润(916.03万元,+7.27%),毛利率(26.01%，+3.66pcts)，净利率（4.82%，+0.50pcts)。 毛利率与净利率企稳，收入业绩稳定增长 2023年，公司营业收入(14.08亿元，+4.45%）稳定增长，收入规模创历史新高。具体来看,三大业务板块(铁路车辆运行安全检测及检修系统、智能测试仿真系统和微系统与控制部组件、核工业及特殊环境自动化装备)均实现了平稳增长。公司归母净利润（0.91亿元,+4.97%）稳定增长，扣非归母净利润(0.65亿元,+18.59%)快速增长,毛利率(20.70%,+0.66pcts)与净利率(6.43%，+0.03pcts）终结了2017年以来的持续下降，其中主要系多个业务板块毛利率有所回升，且公司三费费率(8.67%，+1.17pcts)有所提升、所得税费用(1934.33万元，+14.63%）增加所致。 2024年一季度，公司实现营收（2.04亿元,-2.70%)略有下降,归母净利润(983.36万元,+8.57%)、扣非归母净利润(916.03万元,+7.27%)稳定增长,毛利率(26.01%，+3.66pcts)有较明显的上升,净利率(4.82%,+0.50pcts）有所上升，主要系上期长账龄应收款项回款较好导致信用减值损失同比减少430.92万元、管理费用同比减少143.48万元等原因所致。 铁路业务逐步拓展国际市场，测试仿真及微系统业务受益于航天产业有望迎来提速 公司重点聚焦轨道交通、航空航天.核工业三大国家战略性行业,形成了铁路车辆运行安全检测及检修系统、智能测试仿真系统和微系统与控制部组件、核工业及特殊环境自动化装各三大业务板块的产业格局。 铁路车辆运行交全检测及校修业务:2023年实现营收(2.16亿元,+5.29%）稳中有升，营收占比15.36%，毛利*(23.36%，+1.24pcts)有所上升。子公可康拓信息负责经营部分业务。产品主要包括铁路车辆红.外线轴温探测系统、车辆运行故障动态图像检测系统、车牺滚动轴承早期故障轨边声学诊断系统、车牺运行品质轨边检髻系统以及相关麦全检测信息化产品,报告期内,公司与国铁各铁路局签订 多个重大项日订单，重大国际履约项目“推万高铁”动车纽运行故障图像检泓系统顺和完成交装调试并交付。 智能测试仿真系统和微系统与控制部组件业务:2023年实现营收(6.13亿元.+1.47%)，营收占比43.52%，毛利率〔21.08%，+1.19pcts),该业务主要由子公司轩宁空间负责经营，2023年净利率〔12.20%，-0.6lpcts）基本稳定。 主要产品应用于航空航天等复杂智能装备的控制系统。智能测试仿真系统:包括复杂系统和复杂装备在研制、集!成和交付运行过程中的仿真验证平台、地面测试平台。微系统及控制部纽l件:微系统主要包括片上微处理器、存a帚等产品，控制部纽件主要包括姿轨控被体动力系统、光学惯 性组合导航装置、姿态皈感器、微处理器、空间机电等产品。 报告期内，公司顺义航天产业园卫早应用智能装备产业基地已初步县备使用条件。公司进一步扩大新市场领域,获得多家单位合同订单，在商业航天市场持续提升市场占有*。 ③核工业及特殊环境自动化装备业务:2023年实现营收(5.44亿元，+3.116)，营收占比38.66%，毛利睛「16.29%，-2.22pcts)，该业务主要由子公司轩宇智能与杭州轩字负责经营,轩宇名能2023年净利嘲(7.48%,-0.19pcts）基本稳定。 主要产品包括:智能装备系统:应用于特殊环境，特殊需求，特和行业“三特”领域。远程操作装置:用于待殊环境内工艺操作的专用机电一体化关键设备。 从行业发展需求角度来看,根据中国国家铁路集团公司公布数据,2023年全国铁路完成国定资产投资7645亿元,同比增长7.5%，投产新发3637公里，其中高铁2776公里。中国国家铁路集团公可2024年工作日标明确指出，将投产新线戈1000公里以上:;完成运输总收入1万亿元，同比〈收359亿元，增长3.7%，公司铁路交全检测及检修业务预计维持平稳增长.同时，《中国航天科技活动蓝皮书》被露，2024年中国航天全年预计实施100次左右《(同比增速接近50%6)，多个卫早星座将加速组阿建设，彰显全年行业增长确定性。在这100次左右发射任务中，航天科技集团计划安排近70次，将发射290余个航天器，实施一系列重大工程任务。此外，2023年12月中央经济工作会议上:重点提出2024年要打造生物制造.商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业。f伻随i传统航天产业和南业航天快速发展，对国产化高可靠、高性:能、小型化、长寿命的SoC及SiP产品的市场需求司步提升，公司下游需求增长确定较虽， 投资建议 公司隶网于中国航天科技五院，专注智能装备领域,发挥宇航技术、专业基础和系统工程经验优势，重点聚焦轨道交通、航空航天、核工业三大国家战略性行业。具体投资建议如下: 1.2023年公司营收与归母净利润实现了稳定增长，毛利艰与净刊平企稳，结合下游需求情况，公司三大业务板块有望维持平稳增长趋势. 2．f半随传统航天产业和商业航天快速发展，同时依托航天科技集团服东优势，公司在航空航天领域业务的下游需求增长俑定较强,同时公司顺义航天产业园卫星应用智能婪备产业基地已初步县备使用条件，有望进一步扩大产能，降本增效，提升盈利能力; 3.公司积极响应“一带一路”战略，铁路车辆业务海外市场有望逐步拓展; 4.公司作为航天科枝五院旗下上:市平台，有望在航天科枝集团提高控股上市公司质量工作专题推进以及国务院国资委明确全面推开上:市公司市值管理考核等事件的影响下，更加重视提质增效，大力推动高质量发展 基于以上观点，我们预计公司2024-2026年的营业收入分殉为16.12亿元、18.67亿元和21.73亿元，归母净利润分9为1.05亿元、1.23亿元及1.45亿元，我们维持“买入”评级，П标价为14.60元，对应2024-2026年PE分别为99倍，85倍和72倍。 风险提示 海外市场推广不及预期;蔡集项日建设进展不及预期;航天产品枝术研发周期较长;产品所处市场竞争加剧,盈利能力下滑。 |
