高乐股份(002348)跟踪报告:从玩具生产向儿童产业升级
报告导读 产能释放有望带动主业增长提速，儿童产业成为未来发展方向 投资要点 主业平稳增长，产能释放在即 高乐股份是国内排名前列的电子电动玩具生产商，多年坚持自主品牌销售，销售广泛分布在欧洲、拉美、美国、亚洲及中国香港等世界各地。海外的玩具消费是成熟行业，基本属于生活必需品，因此增速较为稳定，销量的增长主要依赖于渠道的增加。国内销售主要通过商超、赠品及母婴店销售，公司当前的内销渠道仍有较大的铺设空间。我们从14 年半年报看到在建工程2.29 亿，较年初新增6725 万，当前投入的电子电动玩具生产线已占计划投入总额的74%。公司从去年开始积极拓宽销售渠道，有望与今年下半年释放的新增产能对接，实现内外销再上新台阶。 挖掘产品文化属性，丰富品类提升附加值 公司努力丰富玩具的文化属性，目前拥有加菲猫、蓝精灵沙滩玩具及POCOYO 等若干卡通形象的开发设计销售权，同时积极拓展与手游相配套的玩具手柄业务，产品品类更加丰富，未来公司还将继续深入动漫的IP 储备和文化属性挖掘，提升附加值，最强用户黏性。 积极向儿童产业拓展，有望从制造商转型为文化内容商 儿童产业是朝阳产业且细分子行业众多，可挖掘方向十分丰富。除方兴未艾的早/幼教产业外，儿童动漫，儿童读物，儿童娱乐场所、儿童社区等新领域近年来的增长都十分明显。我们看到A 股市场的玩具企业纷纷转型文创企业，可见玩具与文化的结合是大势所趋。高乐在2013 年年报中旗帜鲜明地看好“单独二胎”政策带来的补偿性生育高峰，首次提出要努力寻求拓展文化创意及幼教产业的机会，计划以并购形式嫁接幼教和玩具两大朝阳产业，充分发挥协同效应。公司目前主业稳定，转型意愿坚决，预计2014-2016 年eps 为0.13 元、0.16 元和0.18 元，维持增持评级。 |
