姚记扑克(002605)收购高档自行车电商品牌 布局大健康娱乐产业
中德所罗门并非传统自行车品牌，我们认为，主要区别来自以下三方面： 1）电商化：标的公司作为最早在淘宝天猫、京东的自行车公司，目前拥有近20 家线上专营店，销售品牌包括索罗门、洛克菲勒、左拉、ICOLOUR等近20 个品牌，其销售收入也主要来自于线上；从近几年自行车电商行业发展来看，2013 年淘宝数据魔方统计，其自行车销售类目总销售额高达73 亿元，以此大致估计，电商占自行车行业比例接近10%左右，未来占比仍有上升趋势。 2）高端化：通过淘宝网站搜索得知，标的公司自行车销售平均单价估计计在1500 元左右，产品品质也属于行业较高水平，我们认为，公司定位除了面向大众学生、白领以外，也适合户外运动人群的需求；未来伴随骑行户外健康运动观点普及以及居民收入提升，我们预计，高端化产品占行业的比例将增大。 3）智能化：从公告得知，标的公司拟与姚记共同合作研发智能自行车，未来有望实现自行车互联，给人们带来安全、智能的全新感觉，目前智能自行车已进入最后阶段，预计能在2015 年上半年实现首发，并逐步量产。 业绩承诺增加确定性，未来仍存在超预期可能性：标的公司向姚记承诺，标的公司在2015—2017 年净利润分别不少于2000 万元、2500 万元、3000万元。我们认为，在自行车行业近千亿的市场规模的背景下，标的公司依托姚记扑克上市公司平台通过互联网销售有望业绩快速增长，因此业绩也有超过承诺业绩的可能性。 多点布局打造“大健康娱乐”产业：公司近来动作频频，目前公司已与500彩票网合作进入彩票行业，并以1.3 亿元获得上海细胞治疗工程技术研发中心22%股权，进入癌症细胞免疫治疗领域，加上本次拟收购中德所罗门股权进入高档自行车电商领域，我们能看到，公司正致力于布局“大健康娱乐”产业。 维持“增持”评级：在传统扑克主业稳步经营的背景，公司正致力于打造“大健康娱乐”产业以谋求新的增长点，由于本次拟签订仅为意向性协议，基于谨慎原则，我们维持之前盈利预测，预测2014-2016 公司EPS 0.35 元、0.40元、0.45 元，同比增速11.9%、13.3%、14.4%，目前股价对应估值为52 倍、46 倍、41 倍，维持“增持”评级。 风险提示：1、本次并购整合失败 |
