烯碳新材(000511)打造碳产业链龙头地位
事件：烯碳新材公布定向增发预案（修订稿），不超过10 名特定发行对象，认购本次发行的股份后，合计持有烯碳新材股份数不得超过本次发行后公司股份总数的7%。此次发行股票数量为不超过17475 万股，募集资金不超过68852 万元。 1. 定增概况：大股东现有股权将进一步稀释。截至2014 年6 月底，银基集团持有烯碳新材1.58 亿股，占总股本13.69%，为公司控股股东。若顺利发行，银基集团持股比例不低于11.89%，仍为控股股东，刘成文仍为公司实际控制人。 2. 转型布局碳产业链。自2012 年以来，烯碳新材通过投资和资产臵换的方式先后参股了丽港稀土、三岩矿业、奥宇集团和奥宇深加工，逐步完成了对碳产业链的战略布局，包括石墨碳、稀土活碳、耐火碳三大子行业。烯碳新材持股51%的奥宇集团及奥宇深加工属于石墨碳行业；持股40%的丽港稀土则属于稀土活碳行业；持股40%的三岩矿业属于耐火碳行业。 3. 定增投资碳产业链。募投资金4.88 亿元拟用于烯碳新材料产业园和研究院的建设。烯碳新材料产业园建设项目：拟建于连云港市新浦经济开发区纳米碳材科技产业园内，实施主体为全资子公司江苏银基烯碳科技有限公司，两个子项目：年产3000 吨碳基催化载体材料建设项目、年产10000 吨高纯超细活性碳材料建设项目，分别投资额为22015 和18427 万元。烯碳新材料研究院建设项目：拟建于江苏省连云港市新浦经济开发区。总投资估算为8410 万元，实施主体为全资子公司江苏银基碳新材料研究院有限公司。 4. 募投项目在节能减排及农业化肥领域。 4.1 3000 吨/年碳基催化载体材料对应的市场是重油减排。重油是非常规石油的统称，又称燃料油，包括重质油、高黏油、油砂、天然沥青和油母页岩等。目前，重油在冶金、建材、电力和石油化工等众多行业的锅炉和窑炉中广泛燃烧使用，是全球基础能源资源的重要组成部分。但是，由于重油粘度大，汽化不完全，导致燃烧不完全，不仅造成燃料大量浪费，而且引起较为严重的大气环境污染。目前，世界各国都在研究新型重油助燃剂，以改善重油燃烧性能，并降低其环境污染。 公司新研发的新型重油助燃剂由催化剂和催化载体材料共同组成，其中催化载体材料对于催化剂的催化活性具有重要影响，也直接影响新型重油助燃剂的产品性能。碳微纳米材料作为一种新型的催化载体材料，具有高纯度、高机械强度、可调节的表面性质，同时类石墨结构表面使其具有优良的电子传递性能，能够显著增强负载催化剂的催化活性。 据中国石油石化联合会和北京石油交易所《2012 年中国燃料油市场年度报告》预测，我国2013 年重油消耗量将达到5000万吨。出于国家对节能环保的政策要求和企业的现实需要，预计我国80%的重油将使用重油助燃剂，即我国每年使用重油助燃剂的重油约4000 万吨；以新型重油助燃剂添加比例0.3%测算，即年消耗量约12 万吨；根据目前的技术工艺，每吨新型重油助燃剂需使用碳基催化载体材料0.3 吨，即碳基催化载体材料年需求量约3.6 万吨。 4.2 10000 吨/年高纯超细活性碳材料针对农业领域。高纯超细活性碳材料是纳米碳材料的一种，具有纳米级带有活性的单碳分子，可根据原材料的不同采取光处理、微波辐射等工艺制作而成，直径一般在100 纳米以下，具有吸附性和高能的特性。主要机理是使得肥效缓释，属于当前国际流行的缓释肥料一种，应用于高效农业种植，作用于土壤及农作物，使用后不仅可大幅提高肥料利用率，促进肥料高效吸收，减少化肥施用量，同时具有改善土壤环境的作用。 据全国农业科技推广中心土壤与肥料技术处的数据，2012 年我国肥料利用率为30%-40%，远远低于发达国家的70%以上肥料利用率的水平，由于高纯超细活性炭比表面积巨大，孔道发达承载养分能力大大增强，可大幅提高肥料养分的吸收效率；同时由于其吸附特性，可避免肥料迅速流失，并使肥料缓释利于吸收，最大限度发挥肥料作用。 在实际使用中，高纯超细活性碳需与化肥按一定配比混合使用，以氮肥为例，根据国家统计局数据，我国2013 年氮肥产量为4927.5 万吨，按平均添加比例0.5%测算，高纯超细活性碳的年需求量约为24.64 万吨。 5. 盈利预测及评级。公司地产业务逐渐淡化，未来利润增长点在于碳产业链的扩张。根据此前三个收购项目的规划利润，同时假设此次增发顺利进行（2015 年股本增至13.3 亿股），预计2014-16 年EPS 分别为0.11、0.15 和0.18 元。估值方面，公司涉及先进碳新材料，作为一个年轻的材料，拥有非常广阔新市场预期，因此资本溢价较高；从同行业上市公司估值来看，截止2014 年8 月11 日，方大炭素PETTM 为75，*ST 吉炭PETTM 为-6.2，烯碳新材PETTM 为173，可见新材料行业由于产业化周期长但发展空间广阔，相关上市公司市盈率均较高；而作为烯碳板块唯一的龙头，给予公司目标价12.00元目标价，2014-16 年对应动态PE 分别为112、81 和67 倍，增持评级。 6.不确定性。产学研结合低于预期。 |
