博实股份(002698)2014年收入下滑幅度较大 低于预期
预测盈利同比下降9.67% 业绩快报：2014 年公司实现收入6.08 亿元，同比降低20.42%；实现归母净利润1.87 亿元，同比降低9.67%。 分配方案：每10 股分配现金股利1.20 元（含税），共计派现人民币4,812 万元；以资本公积金向全体股东每10 股转增7 股。 同时公告出让哈尔滨海威精炼环保装备有限公司股权。 关注要点 2014 年业绩下滑：1）传统行业石油化工领域持续不景气影响，公司产品收入下降；2）煤化工、化肥、产品服务方面销售增加；3）产品毛利率水平上升、现金管理收益增加，盈利降幅小于收入降幅。展望2015 年有望回暖，因为：1）公司主业有望受益于油价下降带动炼化企业盈利能力提升，从而对自动化设备投资需求回暖；2）智能货物移载装备等新型自动化装备开始贡献业绩。 上市以来首次股本扩张，体现公司对未来发展信心。公司上市以来资本运作偏于保守，本次股权扩张，或是公司更加积极的信号。 谨慎原则出发，出让哈尔滨海威精炼环保装备有限公司股权，但是未来如果该公司拿到外方授权，在国内业务取得进展后，博实股份会与该公司通过合同合作的方式来实现。 估值与建议 我们分别下调2014-15 年净利润-13.6%、-19.3%至1.87、2.31 亿元，首次给出2016 年业绩2.84 亿元，对应的EPS 分别为0.47、0.58、0.71 元。（出于谨慎原则，模型里剔除了对哈尔滨海威精炼环保装备的预期） 对应2014-16 年的P/E 分别为57.4x、46.5x、37.8x，维持推荐，目标价维持32 元（对应2015 年P/E 55x，虽然下调业绩，但是基于对公司在机器人领域的深厚积淀，且和技术实力相对更为接近的行业龙头新松机器人相对，估值仍然便宜）。 风险 新型自动化装备发展低于预期。 |
