汇川技术(300124)增速处于低位 蛰伏静待春天
事件：汇川技术发布业绩预告，预计2014 年全年实现销售收入21.6-23.3 亿元，归属母公司股东的净利润6.3-7.0 亿元，同比分别增长25%-35%、12%-25%。每股收益0.80-0.90 元。 点评：业绩增速处于低位，符合市场预期。 公司前三季度收入和净利润同比分别增长37%和15%，第四季度收入增速慢于前三季度，净利润增速略高于前三季度，整体仍处于低位。 公司收入的增长中有新收购的宁波伊士通的贡献，内生增长还要小于这一水平，相比2014 年45%的增速下了一个台阶；主要原因是下游房地产和制造业持续低迷。净利润增速小于收入增速，原因一方面是宁波伊士通的产品利润率较低，另一方面管理费用率有所提高。 公司的下游行业是电梯和一般制造业，我们预计2015 年电梯行业保持平稳增长，一般制造业难有复苏；我们预计汇川技术2015 年难以回复到30%或更高的增长。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.89、1.09、1.33 元，对应的PE 分别为39 倍、32 倍、26 倍；维持“增持”评级。 公司团队优秀，技术领先，有强大的自主研发能力和销售能力；同时机器替代人工已经是大势所趋，工控自动化行业仍有广阔的市场空间，我们看好公司的核心能力和发展前景，如果股价进入合理区间可以做战略性配置。 风险提示：新产品推广进度低于预期；下游持续低迷导致公司业绩下滑。 |
