明泰铝业(601677)事件点评:2014年业绩预增180%-210% 强烈推荐目标价17元
公司1 月30 日公告,经财务部门初步测算(未经注册会计师审计),预计2014 年归属于上市公司股东的净利润同比增长180%至210%,净利润为1.66 亿-1.84 亿,EPS0.4-0.44 元(最新股本)。 主要观点: 1.业绩超出我们预期,四季度加速增长 公司2014 年业绩超出我们之前预期2014 年1.53 亿元。其中四季度实现净利润在0.65-0.83 亿元,环比增27%-83%。 2、2014 年业绩增长的主要原因是成本下降和销量增长 2014 年业绩增长的原因是:(1)内部成本管控、节能降耗。公司通过收购河南巩电热力90.4%股权,以及投资1 亿建设燃气改造项目,用自制煤气来替代天然气,2014 预计节约成本3000-4000 万元。(2)公司首发募集资金用于改造优化产品结构,提升产品毛利率,加大出口产品销售量,使得总体销售量及销售收入同比增加。 3、公司未来看点在新项目投产、成本下降以及河南轨道市场确定性高 (1)2015 年随着自发电、煤制气(采用国内第一套改进的煤制气设备,外购煤直接产气,并提高热值和环保标准,用自制煤气来替代天然气)项目的充分运行,成本将继续下降,预计较2014 年降低3000 万元。 (2)公司首发募资剩余5 亿元变更20 万吨“高精度交通用铝板带项目”,主导产品为高精度交通用铝合金板带材,下游以轿车、轨道交通、轮船等市场为主,预计2015 年7 月份投产,公司是在充分考虑下游市场的情况变更的,因此销量不成问题。该项目将在2015 年下半年有一定的利润贡献。 (3)公司抢占河南轨道交通用铝市场,确定是最重要的。公司拟按照不超过11.2 元/股非公开发行6500 万股募集不超过7.5 亿元用于“年产2 万吨交通用铝型材项目”,完成后公司将新增专用铝。型材产品产能2 万吨,形成400 套/年轨道车辆用车体产能。项目达产后将新增净利润1.88 亿元。公司与南车四方达成协议,同时合资成立郑州轨道交通装备有限公司(南车四方占比76.67%、公司占比16.67%),依托河南省政府,抢占河南轨道交通市场。募投项目计划2015 年年底前投产,与郑州四方的规划相配套。 结论: 公司作为中原地区铝加工行业的龙头,区域优势明显。2014 年收购自备电厂以及自备燃气项目投产后,成本持续下降,对2015 年的业绩增长提供了一定保障。IPO 变更项目和定增募投项目面向轨道交通领域,市场确定性高,预计在2015 年下半年陆续投产,为后续业绩增长带来动力。我们预计公司2014-2016 年实现EPS0.42、0.57、0.93 元,对应PE 为30、22、13 倍,给予公司2015 年30 倍PE,目标价17 元,维持“强烈推荐”的投资评级。 |