云铝股份(000807)直购电价再降护航新年新迹象
亏损主要源于：直购电利好程度尚不能弥补铝价下跌与政府补贴下降。 1、沪铝价格大幅下跌。 2、政府补贴巨幅下降近3.5亿元。 3、2014 年公司直购电节省成本约8 亿元。 2015 年直购电价再降，有望大幅扭转业绩。 电力成本是电解铝成本重要构成，直购电显著提升公司竞争力。 氧化铝价格长期看涨，公司自给率不断提升优势日渐突出。 增发提高预焙阳极炭素保障、增加铝加工产品品种、降低财务成本。 维持公司“买入”的投资评级。公司作为一个专门从事铝工业产品开发、生产的大型铝工业企业，拥有电解铝产能100万吨左右，在文山铝业现有年产80 万吨氧化铝产能的基础上，通过技术升级提产增效，新增年产60 万吨氧化铝产能，同时通过收购中老铝业51%股权，进一步增加氧化铝供应，构建“水电—铝土矿—氧化铝—电解铝—铝加工”一体化产业链，有效降低云铝股份铝冶炼的生产成本，实现效益最大化，企业竞争力得到显著提高。我们预计公司2015-2016 年EPS 分别为0.15 元和0.21 元，考虑到公司产业链完整，在氧化铝价格上涨背景下优势突出，直购电有望继续降低用电成本，业绩弹性最大，我们给予公司目标价7.40 元，对应2015 年50 倍PE，维持“买入”的投资评级。 风险提示。政策风险；项目达产风险；汇率波动风险；业务整合风险。 |
