环旭电子(601231)二月营收点评:Apple Watch带动收入 一季度淡季不淡
公司近况 环旭电子公布月度营收数据，2月合并营收为人民币12.15亿元，同比增长23%。 评论 1~2月表现超往年：以1~2月加总看，剔除农历假期影响，1~2月营收同比实现25%的高增速（vs2014年1~2月同比下降6%）。显示AppleWatch带来的效益正逐步体现，符合我们之前判断。 乐观看待1Q15表现：一季度是环旭传统淡季，1Q12/1Q13/1Q14同比表现-14%/+19%/-1%，环比-3%/-19%/-17%。但1Q15将延续四季度的旺势、淡季不淡。我们判断SiP的业绩贡献在三月会进一步体现，预计三月营收有望实现40%+的同比增速，带动1Q15营收环比表现好于前三年一季度营收平均（-13%）。 Apple Watch驱动2015年高增长：Apple Watch开卖在即，作为其SiP独家供应商的环旭是直接受益标的。我们判断四月起Apple Watch月产能约为300万台，维持第一年出货3,000万台的预估，但需密切关注正式开卖后第一周销售数据。预计2015年SiP将成为公司最主要的营收来源，约占今年营收的34%。SiP应用多元化可期：苹果对SiP持积极态度，SiP应用将进一步多元化。一方面同一设备上采用SiP模组将会增加，另一方面，未来将有更多设备采用SiP模组，带来更大的市场空间和发展潜力。 估值建议 我们正在回顾财务数据，暂不调整盈利预测。维持2015/16年EPS分别为1.08元/1.52元，目前股价对应2015/16年P/E为34.1x/24.2x。维持推荐和目标价44元。 风险 向上风险：AppleWatch开卖后广受欢迎；SiP应用多元化提早起飞。 向下风险：短期在于AppleWatch销售不如预期；长期在于单一客户风险逐渐上升。 |
