包钢股份(600010)静待定增完成 转型稀土资源龙头
报告要点 事件描述 包钢股份跟踪报告。 事件评论 内蒙古最大钢企，产品齐全，业绩低迷：公司作为内蒙古龙头钢企，拥有具备国际国内先进水平的冷轧和热轧薄板及宽厚板、无缝钢管、重轨及大型材、线棒材生产线，产品种类大而全。然而，受制于钢铁行业景气下行，公司近期业绩表现并不出彩，3季度实现营业收入69.92亿元，同比下降22.73%，实现归属母公司净利润0.20亿元，同比下降62.54%， EPS为0.0012元。 定增购买集团铁选与稀土尾矿库资产，变身全球稀土资源龙头：公司于2014年3月发布公告，拟以1.80元价格，非公开发行股票不超过165.56亿股(受利润分配影响，增发价格和数量有所调整)，募集资金不超298亿元，主要收购集团以下资产：1、集团选矿相关资产，年处理铁矿石1200万吨，2012年铁精矿产量700万吨；2、集团白云鄂博矿资源综合利用工程项目选铁相关资产，600万吨选矿、200万吨铁精粉产能，将于2014年中期投产；3、集团尾矿库资产，尾矿库矿砂量约1.97亿吨，全铁品位15.88%；稀土氧化物约1379.87万吨，平均品位7%。截至评估基准日2013年9月30日，次次拟收购资产账面价值16.83亿元，评估价值290.10亿元，增值率1623.32%，主要源于尾矿库升值潜力较大。在已收购白云鄂博西矿基础上，本次公司收购集团所有铁选工程、尾矿库及尾矿库中所有尾矿资源，使得公司成为集团稀土资源的战略平台。由于新增股本摊薄，短期内稀土业务贡献的利润并不十分显著。但长期而言，本次交易的目的在于整合集团铁矿、稀土等资源，向产业链上游延伸布局，为公司实现资源整合型企业转型奠定坚实的基础。 利润补偿，未来业绩有保障：根据公司与集团签署的盈利预测补偿协议，若尾矿资源在2016年、2017年及2018年的净利润不能达到3.23亿元、12.64亿元和19.52亿元。包钢集团将向包钢股份补偿其于实际净利润差额。我们假设定增在2015年完成，按照增发后股本计算，预计尾矿资源增厚公司2016、2017和2018年EPS0.01元、0.04元和0.06元。 由于公司定增方案仍在推进之中，假设定增能够在2015年完成，考虑方案影响且按各年各自股本计算，预计公司2014、2015年的EPS分别为0.01元和0.01元，维持“推荐”评级。 |
