华光股份(600475)老牌国企二度转型、公司迎来双重飞跃
一、 事件 近期我们对公司进行了调研。 二、 分析与判断。 老牌锅炉制造商转型开幕，业务结构焕然一新。 公司最大看点是正在由单一的锅炉设备制造商，逐步转型为集能源环保核心设备研发制造、电力环保工程综合服务以及项目投资运营三位一体的环保、清洁能源企业。 公司继续保持在核心设备研发制造优势的同时，通过与大股东无锡国联集团的产权置换，获得大股东旗下优质资产华光电站60%股权和友联热电65%股权，具备了较强的电力环保工程总包能力并开展热电联产项目运营业务，已初步成为一家以节能环保产品、服务为核心的综合性企业。业务结构的优化将大幅提升公司的盈利能力，在环保工程业务的带动下这一效应已逐步得到体现，此外由单一制造业延伸至集装备制造、工程总包、项目运营为一体的全产业链平台，还将额外提升公司的估值水平，公司将有望迎来双重飞跃。 以节能环保综合服务为核心，乘政策东风收获增长红利。 公司节能环保业务主要为电站锅炉改造和烟气深度减排，在当前大气治理工作不断深化的大背景下，将显著受益于政策红利。公司重点打造的高效节能环保锅炉制造、电站环保工程总包、脱硝催化剂制造等业务已形成一条完备的产业链，依托公司多年以来作为二线电站锅炉龙头的历史地位，还在中小容量机组的客户开发上具备先天优势。此外新能源电站总包、“一路一带”下中企海外项目配套的电建工程都将有望成为公司新的增长点。 国企改革春风来，公司改革进程有望不断深化。 作为无锡市国资委直属国联集团旗下唯一的上市平台，公司同样已进入国企改革的关键时点。全国性的国企改革大潮下，政策导向不仅将对公司转型进程提供充分保障，公司未来还十分有希望面临资产注入或激励制度优化等若干机遇，不断深化的改革预期将为公司长期发展带来更多可能。 三、 盈利预测与投资建议。 我们预计公司2014-2016年归属净利润分别为1.03亿元、1.48亿元、1.96亿元；折合EPS 分别为0.40元、0.58元、0.76元，对应当前股价PE36、25、19倍。首次给予“谨慎推荐”评级，合理估值18元。 四、 风险提示:环保业务进度低于预期，国企改革遇阻。 |
