科达洁能(600499):行业发展环境改善，清洁煤气推广加速
报告要点。 事件描述。 我们3月10日对科达洁能再次调研，煤炭清洁利用大趋势下，看好清洁煤气化(0 +0%,问诊)及公司发展前景。继续“推荐”。 事件评论。 清洁煤气环保性、经济性进一步被认可，科达炉推广形势大幅好转。 清洁煤气作为清洁能源地位被政府认可，打消企业对政策风险的疑虑，沈阳法库项目纳入国家环保示范目录。 园区供气模式下，科达炉制售气价一般在2.5元/方（折算为天然气同等热量），而在陶瓷产业集中的粤桂闽赣地区工业天然气价格为4-5.5元/方。 环保执法考核压力及兼顾本地企业经济效益考虑下，地方政府推动园区供气积极性提高，PPP模式捆绑三方利益使得集中供气更易推行。 近期不少企业主动咨询科达炉相关情况，上半年大订单落实预期较强。 煤炭清洁利用大势所趋，清洁煤气化有望出台行业鼓励性政策。《工业领域煤炭清洁高效利用行动计划2015-2020》3月2日内部下发，强调加快焦化、煤化工、工业锅炉、工业炉窑排放标准制定和煤炭利用改造，这四个领域均为科达炉推广的目标行业。 二代炉样机有望于年中投入运营，大幅拓宽下游应用领域。 二代炉碳转换效率由一代炉的85%提升到99%，吨煤产气量提高。 更重要的是产出的清洁煤气热值大幅提高，使得应用领域可延伸至玻璃、煤化工、低热值气等行业，整体市场空间过千亿。 行业壁垒高，科达目前是国内唯一一家将煤炭清洁气化技术实行商业化。除了设备本身蕴含的技术突破，设备样机到工程应用，再到成功商业化所需要的摸索期和首台/套成功交付构成行业壁垒。 业绩预测及投资建议:预计2014-16年收入约为49、58、69亿元，EPS约为0.77、0.91、1.07元/股，PE为26、22、19倍。维持“推荐”。 风险提示。 天然气价格大幅下降。 |
