京东方A(000725)回购社会公众股 体现对公司内在价值信心
公司认为股价尤其是B股有所低估，回购有利于提升股东持股价值：截至2014年7月24日，“京东方A”前20个交易日均价为人民币2.19元/股，市净率为1.05倍， “京东方B”前20个交易日均价为港币2.01元/股，折合人民币1.60元/股，相当于同期A股价格的73.06%，市净率（根据2013年年报）仅为0.77倍，公司B股股价已跌破每股净资产。公司管理层认为目前公司A股及B股的股票价格均与公司长期内在价值不相符，公司投资价值存在低估。公司希望通过制定本股份回购计划，体现公司对长期内在价值的坚定信心，让投资者对公司长期内在价值有更加清晰的认识，推动公司长期内在价值的合理回归。股份回购是发达国家资本市场中上市公司成熟的市值管理手段，A股应用较少，运用持续性的股份回购方式，可以提高股东持股价值，维护股价稳定。 大陆液晶显示行业龙头，关注进口替代和产品结构提升：京东方是大陆面板龙头企业，8.5代线率先量产，2012年第三季度迎来业绩拐点，2012年公司全年实现营业收入257.72亿元，净利润2.58亿元；2013年京东方全年实现营业收入337.74亿元，净利润23.53亿元。随着2014年度非公开发行募投项目新建产线的陆续建成投产，公司产线纵深进一步拉大，产品结构调整能力进一步加强，京东方现已全面进入稳定上升通道。公司未来的看点主要在于大尺寸面板的进口替代和小尺寸面板占比的提升，大陆目前60%的电视面板依靠进口，我们判断随着国内面板产线的陆续投建，国产化比例将会进一步提高。公司目前积极扩大高毛利率小尺寸业务占比，研发多款高性能手机屏，LTPS技术研发取得阶段性突破。北京5代线提升高端手机比例，成都4.5代线推进车载、医疗、穿戴产品转型，合肥6代线小型化转型取得成效，下半年随着各家厂商手机平板新品的发布，公司中小尺寸业务占比有望进一步提升。 盈利预测及投资评级：综合考虑行业供需改善以及京东方在大陆液晶显示的龙头地位和发展前景，我们维持公司“增持”评级，2014至2016年EPS为0.077元、0.084元和0.091元。 风险提示：行业景气度不及预期；价格跌幅超出预期。 |
