中国中铁:快速增长的铁路与市政建设营收比重最高
初次纳入研究范围，给予买入评级，目标价人民币9.8元:中国中铁与中国铁建是中国铁路建设行业的双寡头。相较于中国交建（601800 CH，持有-超越同业）与中国铁建（601186 CH，买入），中国中铁在快速增长的铁路与市政建设业务拥有最高的营收占比:两项业务预估分别贡献公司2014年整体营收的40％/34％。研究中心亦看好2016年后中国中铁房地产业务的前景。计入2015年股权稀释7％后，我们预估中国中铁2014/15/16/17年每股收益同比增长率将分别达负1％/15％/9％/19％。本中心目标价人民币9.8元，系以18倍2016年预估市盈率推算而得，隐含20％上涨空间。 受惠于铁路需求增长:2014年中国铁路固定资产投资同比增长21％，而中国铁路总公司预估2015年的铁路投资金额将超越2014年水平，十三五计划期间的投资额亦将高于十二五。研究中心预估中国中铁2014-15年的营收年复合增长率将上看20％，但2016年恐同比下滑26％，随后于2017年恢复同比增长13％，主要因本中心预期十三五计划首年的固定资产投资预算会较低。 城镇化发展的主要受惠者:三家业者中铁路建设占中国中铁整体营收比例最高（约35％，高于中国交建与中国铁建的7-8％左右）。中国中铁在都市铁路建设的市占率为50％，占市政建设营收的三分之一。在城镇化趋势带动下，本中心预估2014-17年中国中铁的市政建设营收将以17％的幅度年复合增长。 2016年起房地产开发（约贡献税前净利润的15％）将提升营运动能:考虑到2016年起房屋供给减少，且政府有望推出有利的楼市与货币政策，进而带动房地产市场复苏，因而研究中心预估2016-17年中国中铁的地产开发营收年复合增长率将达15％。 |
