宜昌交运(002627)调研简报:致力转型 机遇与挑战并存
1.公司正处于业务转型期，机遇很明显，主要有： （1） 沪渝、沪蓉动车贯通后，游览长江三峡的方式有所变化，传统的“4天3晚”游可能会逐渐被“1日游”或“2日游”取代，而“宜昌-奉节”段是长江三峡的精华段，因此，宜昌有望迎来游客较快增长的时代。 （2） 宜昌所处的鄂西区域，生态完好、旅游资源丰富；“交运*两坝一峡”、“交运*长江三峡”车船结合的新的旅游交通形式受到旅客欢迎，而且将“一江”（长江三峡）与“两山”（神农架、武当山）及其他旅游资源有机结合，实现良性互动；高铁贯通后，鄂西旅游产业有望迎来黄金发展期； （3） 宜昌作为省域副中心城市、鄂西生态文化旅游圈核心城市，将成为鄂西旅游产业的核心区域，而公司几乎控制了宜昌全部的客运站场和长江客运码头，这些是鄂西旅游的大动脉和大入口。 （4） 三峡1日游产品——“交运*两坝一峡”已进入快速、良性发展阶段；三峡2日游产品——“交运*长江三峡”也即将推出；通往宜昌主要景区的“交运*景区直通车”也初具规模。可以这么说，面对宜昌乃至整个鄂西旅游业的未来，公司已做了比较充分的布局。 （5） 当地政府的大力支持，比如：确定公司为三峡旅游新区投资主体，将“三峡游客中心”设立在公司所属的宜昌港客运站，三峡游轮中心项目由公司控股子公司开发，西陵峡口风景区文化旅游项目交由公司主导开发。 （6） 公司以前主要从事客运业务，在精细化管理方面做得很好；旅游业本质上是服务业，良好的管理能力，是未来成功的关键。 2.当然，公司面临的挑战也是显而易见的： （1） 相比高铁，中长途汽车客运劣势明显；高铁网逐渐形成，公司道路班线客运特别是中长途客运业务已经受到严重影响。但公司道路客运业务产业结构调整已经完成，城乡客运一体化实施已经初见成效，道路客运业务已经企稳回升。（这是公司最主要的利润来源）。 （2） 渝东鄂西及川江综合交通格局的变化，也必将影响公司的旅客运输业务。 （3） 业务转型，需要大量的资金支持、智力支持。需要公司在发展战略、资金资本运作、激励机制、人才储备等方面做出相应的调整。 公司目前从事的客运业务，也是用服务打动旅客的行业，与旅游业本质相同，且公司在该领域做得很好；在地方政府的支持下，如若能适当借助资本市场的力量，我们对于公司的成功转型抱有信心。 我们认为，公司最困难的时期或许即将过去，从2015年起，公司有望重新恢复增长（传统客运业务受冲击幅度最大的时期已过、旅游业务利润贡献有望持续增加）。我们预计2014-16权益利润分别为5700、6700、8900万元，对应EPS0.43、0.51、0.66元；我们给予“增持”评级，目标价18.2元（对应2.8倍PB）。 风险提示：转型过程艰辛且存在不确定性、传统客运业务压力超出预期、后续资本支出需求大、突发事件。 |
