延华智能(002178):内生外延双轮驱动 积极进军大健康
事件： 公司发布2014 年报，2014 年营业收入8.24 亿，归属上市公司股东净利润5791 万元，同比分别增长6.22%和53.91%。 收入结构优化，毛利率提升： 利润增速高于收入增速，主要因为收入结构的优化与毛利率的提升。 一方面智慧医疗收入较上年同期增长119.35%，智慧节能收入较上年同期增长109.16%；另一方面智慧医疗毛利率较上年同期增长11.09%，软件与咨询毛利率较上年同期增长14.63%。整体毛利率较去年同期增长4.84%。 收购成电医星，积极进军大健康： 公司拟以4.77 亿元收购成电医星100%股权，进入医疗信息化领域，向大健康领域积极迈进。成电医星产品齐全，涵盖了包括医院信息系统、区域医疗卫生信息平台以及智慧医疗信息管理系统在内的整个医疗卫生领域，能够为客户提供完整的医疗信息化整体解决方案，是国内同行业中拥有产品线最齐全的公司之一，在西部地区拥有领先的市场地位。 资源加产品，大健康业务布局更趋完善： 公司在智能建筑领域拥有较强的市场竞争力，从2012 年开始进军智慧城市领域。公司"智城模式"先后在武汉、海南、遵义、贵安、南京等地得到复制，积累了大量的政府资源。公司拥有东方肝胆医院、东方医院、吉林大学第一附属医院等智慧医疗业务客户。收购成电医星后公司在医疗信息化软件方面的短板得到补足，公司客户资源、渠道资源与医星的产品优势得到非常好的互补，在大健康领域的布局更趋完善。 投资建议： 公司积极进军大健康领域的战略布局和意图非常明显，未来仍有可能通过外延并购方式加快该领域的拓展。预计公司2015-2016 年EPS 分别为0.31，0.48，目前对应PE 分别为58、41 倍，首次给予"增持"评级，目标价24.2 元，对应90 亿市值。 风险提示： 收购整合不及预期，新业务拓展不及预期。 |
