恒康医疗(002219)2014年三季报点评:业绩快速增长 预计在医疗服务行业会持续扩张
前三季度净利增59.36%，继续保持快速增长。公司前3季度营业收入5.37亿元，净利2.18 亿元，同比分别增27.11%，59.36%，扣非后增61.30%。其中第三季度收入增56.22%，净利增79.33%。销售毛利率下降约8.6个百分点，销售期间费用率下降18.3 个百分点至11.68%，其中销售费用率下降约21.1 个百分点，主要是公司报告期对中成药销售模式进行了调整，将原来的企业自行推广、自行销售的模式改为销售人员代理制。销售模式改变后公司不再承担按销售额的30%计算的销售包干费用，销售价格下降。同时，医疗服务业务占比也在提升。 医疗服务板块是公司未来发展重点。公司前瞻性的判断医疗服务将迎来政策春天，12 年成立永道医疗投资管理有限公司，作为进军医疗服务行业的平台。公司战斗力强，并购效率高，2013 年至今已收购成都平安医院肿瘤治疗中心15 年85%的收益权，以及6 家医院（德阳、资阳医院、蓬溪中医院、邛崃医院、大连辽渔医院、赣西医院）。公司公告：拟18.90元/股，发行股票数量不超过1.5 亿股（锁3 年），募集资金不超过28.35 亿元，主要用于医院并购和扩建新建医院，以及补充流动资金。我们预计公司未来在医疗服务领域会持续不断的扩张。 维持“强烈推荐-A”投资评级：公司医药工业保持稳定增长，14 年起公司的并购项目--医疗服务产业、中药饮片、日化及保健品开始带来新的利润增长点，公司高管和宋丽华女士积极参与定增彰显对公司发展信心，我们预计公司后续还有新的医疗产业并购项目。预计14~16年EPS为0.50、0.76、0.97元，对应PE 分别为47、31、24 倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示：医疗服务扩张低于预期。 |
