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雪迪龙(002658)2014年年报点评:前瞻性布局打开成长空间
收入稳定增长，毛利率明显改善。收入同比增25.9%，主要来自国内火电厂等大中型锅炉脱硝、小锅炉脱硫建设对CEMS 的需求的放量，CEMS 销售同比增35.8%，同时受益于CEMS 市场存量的增长和公司在运维网络建设上的持续投入，系统改造和运营维护业务实现收入同比增38.1%。 毛利率同比提升2.9 个百分点至48.5%，较上半年大幅提升6.6 个百分点，主要源自1、高毛利的CEMS 及运维等业务占比的提升，2、中小锅炉脱硫CEMS 放量，小用户议价能力偏弱，对分析仪器要求偏低，致该部分系统产品毛利率较高。 参股企业开花结果，新增投资收益超过1700 万元。参股创投基金薪火科创实现净利润5461 万，公司录得投资收益1422 万，其中现金分红643 万元，环境信息化、智慧环保平台思路创新实现净利润1607万，贡献投资收益321 万。 定位于环境综合服务商，内生、外延结合，前瞻性布局打开未来成长空间。公司注重以市场为导向开展新产品研发，2014 年研发投入金额高达2954 万，营收占比接近4%，未来VOCs 监测、重金属监测、便携应急监测等新产品有望成为公司内生性持续增长来源，同时公司战略参股思路创新，借助外脑布局智慧环保，“互联网+环保”为公司未来成长打开巨大想象空间。 盈利预测与投资建议。我们预计公司15-17 年将实现EPS 分别为1.05元、1.31 元和1.62 元，同比分别增长45%、25%和20%。考虑到公司在污染源CEMS 市场地位和在潜在环境监测领域的前瞻布局，以及“触网”后的巨大想象空间，我们维持“增持”评级，建议持续关注。风险因素：CEMS 销售低于预期；新产品市场启动低于预期等。 |
