中国重工(601989)公司点评:高附加值LNG船终获突破
事件 近日，大船重工正式收到中海运、中石化APLNG 运输项目联合筹备办公室发出的项目中标通知书，中标该项目二期2 艘17.4 万立方米大型LNG 船的建造订单。 简评 造船业“皇冠上的明珠” LNG 船是在零下163 摄氏度低温下运输液化气的专用船舶，是高技术、高难度、高附加值的“三高”产品，是一种“海上超级冷冻车”， 被喻为世界造船“皇冠上的明珠”，目前只有美国、中国、日本、韩国和欧洲的少数几个国家的13 家船厂能够建造。目前国内只有沪东中华拥有大型LNG 船的建造业绩。大船重工获得LNG 船建造订单，表明其成为国内第二家能够建造大型LNG 船的船企；在获得万箱级集装箱船突破后，大船重工又在高附加值的LNG 船建造领域获得重大突破。 大型LNG 船需求长期看好 2014 年，全球LNG 船新船成交74 艘、同比增长60.87%，舱容1102.27 万立方米、增长65.71%，两者都创下了历史新高；年底手持订单159 艘，舱容2429.91 万立方米、占现有运力的40.3%；全年交船33 艘、增长83.33%，舱容531.35 万立方米、增长109.24%。去年年底，全球LNG 船队运力415 艘、舱容6025.9万立方米。去年下半年以来，由于油价大跌，LNG 的经济性下降，加上去年LNG 船订单创历史新高，预计2015 年全球大型LNG船有所下降。 民船见底回升，军船资产证券化的最佳时机 对于民船基本面，我们维持三个判断：2015 年世界新船订单继续下降，船价难以下跌、将震荡上升，行业业绩反转向上但弹性不足。我们认为，行业投资机会主要来自军船资产证券化。而从资本市场环境好转、海军装备建设进入第三个高峰期下饺子成新常态、政策层面鼓励军事创新和混合所有制改革等三个角度出发考虑，目前是军船资产证券化的最佳时机。 重工集团军船资产证券化还有大空间，提高目标价到10.8 元 中船重工集团已做四步资本运作，军工资产部分进入上市公司。从净资产看，中国重工占集团比重55%；从净利润看，2014 年上半年中国重工占集团比重仅有27.44%；未来资产证券化率还有较大的提升空间。我们在去年底造船深度报告中指出，中国重工今年市值看到2000 亿元，提高目标价到10.8 元、维持买入评级。 |
