桂林旅游(000978)贵广高铁开通在即 新管理层上任值得期待
投资要点 桂林国际旅游胜地建设有望提升桂林旅游产业和地区吸引力。桂林市国际度假胜地建设规划截止2020 年，目前万达（文化旅游城）、华润（万象城）等已进行大规模投资，与华侨城的合作也有望展开，桂林世界旅游城核心区各项政策正在申请中，有望提升桂林地区旅游服务能力和相关产业，将桂林打造成为极具吸引力的旅游目的地。 公司资源优势明显，极具竞争力。公司旗下拥有漓江游船、两江四湖、银子岩、丰鱼岩和大瀑布酒店等国家级优质资产，且拥有相关景区几十年的专营权。 近期转让福隆园项目提升短期盈利。福隆园项目系桂林市人民政府对公司2010 年收购两江四湖环城水系工程的补助，主要目的是补充两江四湖的建设资金，运作模式为一级土地开发。公司此次转让承继对价3.94 亿元，预计可新增净利润8000 万元，其中2014 年度新增净利润6500 万元。 贵广高铁开通在即，2015 年游客接待量有望爆发性增长。贵广高铁12 月26 日即将开通，届时广州到桂林只需2 小时，同时，贵州、广东、广西三省将联合组建“贵广高铁旅游营销联盟”，并支持、鼓励三省（区）旅游企业跨区域合作，建立客源互送机制；此外，贵广高铁与湘桂铁路在桂林交会，链接两北（北京、北部湾）、三南（中南、华南、西南）和四省会（长沙、广州、贵阳、南宁）2 小时经济圈，游客出游便捷度明显提高，2015 年桂林地区游客接待量有望爆发性增长。 大股东易主海航，新管理层上任，公司管理有望改善，资本运作可期。公司引入民营资本海航公告半载后，股权交割批复在即，新董事上任后公司管理有望改善，转让福隆园项目，公司旗下旅游资源整合开始，体制拐点和未来资本运作值得期待。 盈利预测及投资评级：考虑转让福隆园项目对公司的影响，我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.22/0.12/0.12 元（原预测为0.04/0.08/0.12 元），目前股价对应的PE 为241/120/80 倍（不考虑转让收益）。截止目前，公司市值只有34 亿，旗下拥有多项优质资产，短期将受益于不良资产处臵回笼资金盘活公司优质资产、贵广高铁12月26 日开通带来客流量的持续增长、自治区领导近期调研公司，中长期将受益于国企改革引入民营资本带来管理上的改善以及桂林国际旅游胜地建设，维持“增持评级”。 风险提示：1）公司景区区域竞争加剧；2）瘟疫、极端天气等对旅游行业影响；3）旅游产业系统性风险。 |
