众信旅游(002707)业绩快报点评:收入快速增长 外延扩张有望持续
业绩略低于预期，收入快速增长，行业高景气和正确战略推进有望驱动公司成长为行业领导者。①2015 年出境游将受需求提升、签证放松和部分区域恢复驱动维持高景气，出国人次增长有望达到35%左右；②公司坚持外延扩张、上下游产业链延伸的正确战略方向，产品端从出发地、目的地和产品形式三个维度丰富，渠道端批发零售齐头并进、线上线下协同，符合行业发展趋势。根据业绩快报调整盈利预测，预计2015/16 年EPS 分别为2.49/3.37 元（分别-0.2/-0.03 元）；考虑竹园国旅收购和摊薄，为2.85/3.84 元。 重组方案已过会，预计公司将快速推进竹园并购整合，协同效应逐步发挥，且在行业整合大背景下外延扩张有望加速推进，驱动收入端持续快速增长，给予2016 年50xPE，上调目标价至168.5 元，增持。 业绩快报：2014 年营收42.2 亿/+40.3%，归母净利润1.09 亿/+24.3%，全面摊薄EPS1.84 元。营收增长符合预期，净利润增速略低于预期，因促销及零售端价格竞争导致毛利率略降、销售和管理费用增加。 出境游业务快速增长，批发零售同步发展，外延扩张多方向推进；商务会奖业务恢复。①2014 年公司积极开发新产品、丰富出发地口岸产品，线上线下多种方式营销推广。②公司重组竹园国旅并入股悠哉旅游网，横向纵向并购同步推进，强化行业地位并延伸产业链。③商务会奖预计在2013 年基础上保持增长。 风险提示：出境游增长不达预期，行业竞争态势恶化。 |
