中国卫星(600118)2014年年报点评:卫星应用进入快速增长期 盈利能力拐点到来
1、卫星发射数量创新高，收入及成本略有下降 2014 年公司共发射小卫星 10 颗，创下历史新高，在轨卫星稳定运行。公司充分把握当前国际低成本、高性能航天器研制趋势，形成微小卫星产品研制的新体系，基于工业级现货式产品的整星研制模式按计划推进相关型号产品的研制工作。据媒体公开信息，中国计划在2015 年完成20 次宇航发射，将超过40 个航天器送入太空，发射次数及发射航天器的数量都将再创历史新高。从全球来看，未来卫星发展两极化，小卫星的占比在提高。我们认为，在十二五百箭百星完成后，空间基础设施还将持续，公司在研数量一直呈现上升，未来卫星研制收入及利润仍将保持稳定。 2、卫星应用业务占比提高，综合信息服务成为新方向，带动毛利率显著提高 2014 年公司实现销售毛利率14.75%，比去年提高3.22%，是近年来最高水平。我们认为，毛利率较高的卫星应用业务在营业收入中的占比将继续提升。随着我国空间基础设施的增加，卫星应用领域有巨大发展空间。2014 年，公司卫星应用业务的卫星通信、卫星导航、卫星遥感以及综合应用等几大业务模块稳步发展。其中天地一体、信息融合的综合信息服务正在成为新的产业发展趋势。公司将充分利用天基信息特色优势，融合地网，并与云平台、大数据等技术紧密结合，构建全面覆盖和无缝连接的天地立体空间信息系统，为智慧城市、物联网等提供综合信息服务，逐步走向与信息产业融合的大市场。 3、北斗全球组网开始，卫星导航应用快速发展 北斗导航系统2015 年将开始全球组网，计划今年发射4 颗北斗卫星。目前北斗导航系统覆盖亚太地区，定位精度在10 米级，而在2020 年左右形成全球组网后，定位精度将达到米级。我们认为，随着北斗全球组网进程以及定位精度提高，国家将大力推广基于北斗的定位应用。2014 年卫星导航领域完成数百台套产品的科研生产，首次实现 GNSS 技术的高轨和深空应用，支撑了公司在高端导航产品领域的主体地位。同时，公司北斗用户终端设备实现技术定型，参与某型北斗系统用户终端招标，四个型号产品全部入围，其他部分型号产品已通过用户定型评审，有力巩固了公司主力供货商地位。 4、事业单位改制进入兑现期，资产注入想象空间巨大 2015 年军工事业单位改制进入实质运行阶段，工业和信息化部副部长、国防科工局局长、国家航天局局长许达哲年初在《求是》发表文章已强调“将积极推进航天体制机制改革，不断增强航天事业内在发展动力”。航天五院是我国最主要卫星和飞船研制基地，我们认为，航天五院2014 年营业收入规模约为上市公司的5~6 倍，未来资本运作的空间较大。 5、业绩预测 我们预计公司2015-2017 年EPS 为0.35、0.42、0.51 元，上调至“强烈推荐”评级。 风险提示：小卫星研制市场竞争加剧的风险；北斗推广不达预期的风险。 |
