海兰信(300065)主业稳步提升 业绩拐点确认
事件： 公司公布业绩快报，2014 年实现营业收入3.93 亿元，增长9.72%；归母净利润为1830. 8 万元，增长54.01%；EPS0.09 元，增长 50%。 评论： 1、航海电气民品持续稳步提升，关注国产化替代和公务船订单 公司是航海电气行业A 股唯一标的，船舶通导设备是公司的基础核心业务。我国造船行业总量庞大，但产业空心化严重。我们预测，商船的船舶通导设备市场空间在30-60 亿元/年，目前日、韩产品占据60~70%的市场份额，高端商船市场则被欧洲产品占据，长期国产化空间巨大。 2014 年民船行业持续低迷，公司民船产品坚持创新发展，经营情况稳步提升。VEIS 产品近年来毛利率畸低，随着造船行业大周期反转以及船桥等新产品中自主单品占比提高，毛利率将逐渐回升。 2015 年随着海监海警系统整合完毕，公务船造船量和旧船改造需求再次爆发，公司受益明显。受地缘政治因素影响，公务船通导设备急需国产化，公司具有先发优势，订单毛利明显高于商船。 2、军品业务开拓势头良好，新产品民转军不断推进 2013 年以来海军造舰数量明显增加，预计整个十三五期间军船建设都处于高峰期。军用通导设备对于可靠性要求较高，订单价格及附加值明显高于同类民品。公司2004 年开始成为中国海军供应商，资质齐全，和海军保持长期稳定配套关系，是民参军龙头。目前公司VDR 产品军船市场占有率超50%，未来公司将继续推进导航雷达、综合船桥系统和小目标雷达等产品的民转军，我们预计2015年将有新产品获得试装合同及进入定型。 3、积极拓展海洋防务信息化业务，争取先发优势 2014 年12 月18 日，国家海洋局印发《全国海洋观测网规划（2014—2020 年）》，建设海洋观测网是提高我国海洋综合实力的基础，对于我国应对海上安全局势，以及实现海上丝绸之路战略目标意义重大。公司积极做大做强海洋防务信息化主业，抢占市场先机，打造岸基、“岛礁+海上平台”以及“远海+海底”相结合的立体化海洋信息化数据系统。 公司海洋信息化主要方向之一是基于小目标探测雷达技术，逐步实现小目标探测、溢油探测、海浪探测在同一平台的融合应用；新产品方面尝试进入海洋机器人领域，打造稳定、持久、低成本的海上自主航行数据平台，目前项目处在研发阶段。 4、本期环保业务拖累业绩，长期具备成长性 期内公司从事环保业务的子公司海兰天澄经营业绩亏损，导致公司营业利润大幅下滑。海兰天澄主要业务为环境监测设备制造，主要涉及水质、大气的排污合规监测。环保行业是典型的朝阳行业，长期成长空间较明确。 5、盈利预测 我们预测，公司2014-2016 年EPS 为0.09、0.24、0.43 元，给予“强烈推荐” 评级。 风险提示：公司军品新产品不达预期的风险；公司小目标雷达为主的海洋信息化产品市场开发不达预期的风险。 |
