中航飞机(000768)调研快报:成熟机型提供安全边际 新机型带来业绩增量
关注1：成熟机型军方需求稳步增长，提供安全边际 军机方面，公司当前的主要机型包括轰六系列和飞豹系列轰炸机，以及运八系列中型运输机，均是军方采购的主力机型。近年来我国军费投入保持高增速，鉴于周边局势复杂化，国家提出建设空天一体攻防兼备的强大空军的目标，预计军方对空军装备的采购将加速。在民机方面，公司当前的主要机型是涡浆支线飞机新舟60 和新舟600，2014 年公司分别与幸福航空、柬埔寨巴戎航空签订了新舟60 飞机购买合同，未来几年民机交付量提供有力保障。我们认为，公司军机和民机现有成熟机型市场需求稳定增长，为公司业绩提供安全边际。 关注2：新机型市场空间巨大，将成为公司业绩主要增量 公司在研民用机型新舟700 是公司自主研制的新一代涡桨支线飞机，有望在2017 年实现首飞，在2018- 2019 年交付使用。新舟700 在性能方面可达世界先进水平，将充分参与国际市场竞争。2014-2033 年全球航空公司预计将需新增或更换涡桨支线飞机3400 架，价值约800 亿美元，其中新舟700 所属的60-90 座级涡桨支线飞机需求量最大。 我们认为，公司研制的新机型定位准确，军用和民用均面向巨大的市场空间，投产后将为公司业绩带来巨大的增量。 关注3：飞机零部件业务将充分受益于国产商用飞机带来的增量 公司的飞机零部件业务主要包括飞机起落架、飞机制动系统、国际商用飞机转包业务、ARJ21 和C919 飞机零部件。公司承担着ARJ21飞机机身、机翼、尾段、发动机吊挂、全机电缆、电源中心、机头等部件生产；同时，公司承担着C919 机体中机身、外翼翼盒、副翼、后缘襟翼、前缘缝翼和扰流板等部件制造，并作为中机身和外翼翼盒的唯一供应商。当前，ARJ21 飞机已获得型号合格证，预计2015 年开始有小批量交付；C919 已进入总装阶段，预计2016 年有望首飞。我们认为，公司零部件业务国际转包方面将平稳增长，未来主要看点在于ARJ21 和C919 的量产，将为公司带来巨大的业绩增长空间。 结论： 我们看好公司飞机整机业务以及飞机零部件业务的发展前景，我们预计公司2014 年-2016 年的EPS 分别为0.18 元、0.23 元和0.29 元，对应PE 分别为127 倍、98 倍、76 倍。首次关注，给予“强烈推荐”评级。 |
