云海金属(002182)2014年年报点评:盈利逐渐恢复 深加工值得期待
云海金属2014 年实现营业收入32.16 亿元，同比下降13.65%；实现净利润2764 万元，同比增长9.04%；扣非后的净利润为2574 万元，同比增长21.99%；基本EPS为0.096 元。业绩增长主要来自于销量提升及内部经营的优化。 业绩存在波动，但复苏趋势逐步确立。2014 年国内原镁平均价格同比下滑约8.6%，成为公司收入下滑的主要原因。但在镁价单边下滑的背景下，公司业绩录得正增长，实为难得。我们认为公司业绩的最大增量在于上游镁冶炼环节运营效率的提高带来的减亏。2014 年巢湖云海和五台云海合计亏损1937 万元，较去年同期减亏约500 万元。这是在镁价大幅下跌和巢湖技改尚未完成的条件下实现的。我们判断，今年镁价将较去年同比仍会存在一定下滑，但鉴于已接近国内许多产能的成本线，价格筑底预计于今年完成。由于公司技改后能耗下滑，预计上游镁冶炼环节仍可继续实现减亏。镁合金深加工扩张开启，高毛利业务值得期待。公司未来业绩增长的动力除了冶炼环节的复苏之外，还依赖于深加工环节产能扩张和结构的优化。1）压铸件扩产；公司现有压铸件产品盈利能力突出，2014 年分项毛利率达到38.5%。在这一业务中，子公司云海精密贡献大部分利润，净利率达到18%。现有产能约为5000 吨，公司在此基础上拟设立荆州云海精密制造有限公司，规划年产3,000 吨镁合金及铝合金精密铸件。定位于汽车用镁或铝合金铸件产品。2）高强镁合金业务拓展：公司拟投资2.99亿元，实施高强镁合金锻压和挤压项目投产，未来产品下游需求定位于军品高强结构件以及3C 产品的金属外壳；同属于高附加值产品，达产后，有望给公司业绩带来巨大提升空间。 外延式是并购或将逐步开启。公司与杭州联创签订《战略咨询顾问及产业并购服务框架协议》，同时，杭州联创通过参与定增的方式增持公司股份，持股比例为2.56%，我们认为，公司向产业链下游延伸的意愿较为积极，同时也将推动公司的外延式扩张。 维持“增持”评级。我们对云海金属2015~2017 年的EPS 预测分别为0.28、0.45及0.50 元，长期公司将受益于3C 行业景气及汽车轻量化对铝、镁合金的需求，维持其“增持”评级。 风险提示：巢湖云海达产进程低于预期。 |
