奥瑞金(002701)2014年年报点评:业绩符合预期 商业模式创新取得进展
2014 年公司实现营业收入54.55 亿元，同比增长19.44%；归属于母公司净利润8.09 亿元，折合每股收益1.32 元，同比增长31.53%，符合我们的预期。公司计划以2014 年12 月31 日的总股本为基数，向全体股东每10 股派发现金股利6.60 元（含税），以资本公积向全体股东每10 股转增6 股。我们维持2015-2016 年每股收益预测1.61 和1.93 元，给予2017 年盈利预测为2.32 元，上调目标价至40.20 元，对应2015 年25 倍市盈率，维持买入评级。 支撑评级的要点 在下游食品饮料市场下滑情况下，营收同比增长19.44%。2014 年，受宏观经济下滑影响，食品饮料市场情况不佳。公司依靠大客户红牛的持续增长以及二片罐业务的开拓，营收同比增长19.07%。未来两年，受二片罐产能释放，以及新型包装业务落地，我们预计公司收入端仍然能保持20%左右的高增速。 公司商业模式创新取得进展，向包装综合解决方案提供商迈进。报告期内，公司收购控股股东的饮料灌装业务，并组建品牌策划和包装设计团队，强化了包装设计功能；开展二维码辅助产业链管理服务。加强对客户的一体化综合服务能力有助于公司开拓优质集团客户，并给公司带来新的利润增长点，具有战略意义。 投资项目有序推进，市场开发稳步前行。公司募投项目稳步推进，广西、青岛的二片罐生产线预计将在今年投产，产能释放将增厚业绩。同时，公司市场开发情况良好，与福建康之味、厦门红彤彤合作为公司进入华南市场奠定基础。二片罐方面，与青岛、燕京、加多宝等大客户进行合作。新型包装项目也拥有高端啤酒、饮料客户等。 评级面临的主要风险 红牛增速下滑超预期。 估值 公司在行业内竞争力强，在商务模式、技术、核心客户、供应链方面均有优势，此外，公司作为龙头企业，有做并购整合的能力。我们维持2015-2016 年每股收益预测1.61 和1.93 元，给予2017 年盈利预测为2.32元，目标价由35.40 元上调至40.20 元，对应2015 年25 倍市盈率，维持买入评级。 |
