中海集运(601866)发布盈利预告 四季度业绩好于预期
事件 中海集运发布业绩预告，2014 年预计归属母公司所有者净利润10.5 亿元，折合EPS0.09 元。扣除前三季度归属母公司净利润及四季度拆造船补贴，如果未涉及其他会计调整，Q4 经常性净利润约3.49 亿元。好于市场预期。 我们的分析与判断 Q414 运价平稳，供给结构改善 我们认为在四季度油价大幅下滑，成本端显著改善的背景下，运价同比基本平稳，市场的表现体现了行业供给结构改善带来的运价稳定作用。我们维持在年度策略报告中的观点，行业供给结构的改善将帮助行业在2015 年供需小幅恶化的背景下继续稳定运价。 成本端优化带来业绩超预期 我们认为公司四季度业绩表现良好，主要来自成本端的改善带来的毛利率提升。公司单位成本的下降在中报中已经有所体现，四季度叠加油价的大幅下滑，燃油单位成本的下降使得航运公司的业绩改善更为显著。我们认为成本端对业绩的正贡献将在2015 年得以持续。 预计 2015-16 年业绩持续改善 基于我们对集运行业2015 年运价基本平稳，成本端显著优化的基本判断，我们认为公司2015 年的经营性业绩将有显著提升。2016 年开始，行业供给增速，尤其是大船供给增速将显著下滑，行业有望进入一轮产能利用率提升拉动的运价上行周期。 投资建议 我们维持在年度策略中对公司2015 年的盈利预测0.17 元，暂时维持公司“谨慎推荐”的投资评级。 投资风险 低油价带来船速提升增加行业有效供给，盈利改善带来行业低运价竞争更为激烈。燃油价格大幅反弹。 |
