宁夏建材(600449)三季度业绩好于预期
宁夏建材公布前三季度业绩快报，公司1-9 月实现营业收入31.11 亿元，同比增长0.88%，实现归属上市公司股东净利润2.78 亿元，同比增长35.2%，对应每股收益0.58 元。其中第三季度净利润为1.64 亿元，单季度同比增长33.0%，对应每股收益0.34 元，业绩略好于我们的预期。业绩增长的主要原因一方面是煤炭采购价格同比下降以及公司强化内部管理带来的生产运行效率提升和生产成本下降；另一方面是公司收到的政府补助增加及财务费用减少。水泥价格方面，3 季度公司主要区域宁夏地区的水泥价格在7 月初小幅下降后基本在低位保持平稳。公司在甘肃和内蒙也有小部分产能，3 季度甘肃地区水泥价格基本保持平稳，后期有新增产能释放压力；内蒙古地区3 季度基本在底部保持平稳，下游需求平淡。整体来看，宁夏地区前8 个月水泥累计产量1,193 万吨，同比下降1.65%，体现出区域水泥需求不够旺盛，加之宁夏地区产能过剩情况较为严重，企业间竞争激烈，水泥价格也持续受到压制，我们维持对公司的持有评级，目标价格上调至9.45 元。 支撑评级的要点 公司前三季度毛利率上升1.5 个百分点到29.9%，营业利润率上升2.4个百分点至9.9%，净利率上升2.3 个百分点到8.9%。 公司前三季度期间费用率上升1.6 个百分点到 19.0%，其中销售费用率和管理费用率分别上升0.6 和1.6 个百分点至8.7%和7.5%，财务费用率下降0.6 个百分点至2.8%。 公司第三季度单季度毛利率上升0.29 个百分点到30%。单季度期间费用率下降0.25 个百分点到16.89%，其中销售费用率上升0.86 个百分点至8.86%，管理费用率和财务费用率分别下降0.54 和0.57 个百分点至6.09%和1.95%。 评级面临的主要风险 区域产能过剩、需求低于预期导致价格下跌的风险。 估值 我们调整2014-2016 年每股盈利预测至0.706、0.820、0.887 元，基于2015年11.5 倍市盈率，将目标价由8.70 元上调至9.45 元，维持持有评级。
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