福建水泥(600802)自贸区助力水泥需求提升 携手华润增强自身实力 ...
福建自贸区建设将提升水泥需求，且产能释放完毕，水泥景气度将触底回升。2014 年12 月12 日，中央宣布再设立福建等三个自贸区。其中福建自贸区或是福州、平潭、厦门三地的捆绑申报，总面积近560 平方公里为国内最大。福建省今年水泥需求较弱主要是基建需求不足，福建自贸区建设将大大提升区内基建、地产等投资需求，明年省内水泥需求有保障。此外明年福建省内将只有1 条4500t/d 线投产，产能增速为3%，区内产能释放基本结束。我们认为在供需双方面的好转之下，明年区内水泥景气度将有所好转。 与华润水泥的合作将极大提升在区内的话语权，且有望增强自身的竞争力。华润水泥已经入股公司控股股东福建建材集团49%股权，并将与公司成立销售公司统一负责两家企业在福建省内的销售。华润水泥是福建第一大水泥企业，产能占比为16.5%，主要分布在闽南区域；福建水泥产能占比15.4%为省内第二大企业，产能主要分布在闽北，两家企业联手将极大提升在区内的话语权。此外福建水泥受制于体制、装备技术等因素运营效率较低，近几年ROE 仅在1%-2%之间，大大低于华润水泥、海螺水泥10%以上的水平，我们认为华润水泥或将对公司经营管理施加更大影响，从而提升公司竞争力。 外有区域供需和竞争格局向好，内有自身实力提升，首次给予“审慎推荐-A”评级。相较于华东其他区域，福建的改善空间很大。我们认为在自贸区建设的大背景下，福建省内水泥需求增速明年有望回升。另外福建的水泥产能释放已经基本完毕，明年供需格局较今年明显好转，企业的盈利能力有望提升。此外华润水泥与福建水泥在福建省内产能占比达32%，两家企业合作之后将增强在区内的话语权。福建水泥的运营效率较低，我们认为华润水泥入股之后或将对公司经营施加更大影响，福建水泥的运营效率将会提升。我们预计公司2014-2016 年EPS 为0.03、0.27、0.47 元，首次给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示：自贸区建设进展较慢，公司与华润水泥合作的进度低于预期。 |
