海格通信(002465):业绩符合预期 着力北斗、卫星通信等国防信息化业务高成长
投资要点： 1．事件 海格通信3 月26 日晚公布公司2014 年年报，收入29.54 亿（同比＋75.43%）、归属上市公司股东净利润4.43 亿（同比＋35.72%；扣非后归属～3.56 亿，同比增40％），每股EPS 0.44 元，符合我们预测。2014年分配方案，每10 股派2 元。 2．我们的分析与判断： 1）国防信息化新兴业务（北斗、卫星通信等）高速成长、军民融合领域依托军转民和并购快速切入/整合顺利因收购此前定位民用市场的怡创科技、海格承联，两者2014 年带来通信服务、数字集群收入合计8.6 亿元，海格通信主营业务结构的军、民品比例调整为50：50 左右，但北斗、卫星通信等内生的新兴国防信息化业务增速相对较快，在不考虑新的并购情况下、军品业务占比中短期将回升。 2）2015 年，国防信息化重点业务板块依旧“阳光明媚”“北斗导航应用产业正处于爆发式增长窗口期，……国内外主要厂商均在研制北斗芯片或带北斗的手机芯片，大众消费市场的应用很快就会跨越技术和成本门槛；各军兵种典型示范项目已逐步完成科研定型，进入批量订货阶段；一批新的科研型号正陆续立项。”公司对北斗民用、军用的市场前景判断，与我们此前在行业研究《北斗行业深度研究二：“内生+外延”助推北斗板块，GPS 产业十年百倍成长树标杆》对行业前景的展望一致，预期公司北斗业务将延续高成长。公司在2015 年工作思路中，强化北斗板块的规划化、协同集团化发展被着重强调，预期北斗业务仍是公司2015 年现有业务的关键看点，“以北斗导航产业园启用为契机，成立北斗产业集团，促进集团内各单位北斗业务的融合和协同，以期实现北斗板块的规模化发展”。 3．投资建议 2015～2016 年每股EPS 分别为0.65、0.87 元,维持“推荐”评级。参考行业和公司历史估值水平及外延空间，给予公司2015 年合理市值300 亿（对应合理估值30 元）。 |
