光迅科技(002281)2014年年报点评:持续受益4G建设 迎接新品市场机遇
收入维持快速增长，政府补助减少拖累业绩表现：在中国移动4G 基站建设拉动下，光模块等产品需求旺盛，推动公司主营业务收入保持较快增长；但是由于公司2014 年收到的政府补助金额明显减少，在一定程度上拖累了公司整体净利润表现。毛利率方面，公司全年整体毛利率为22.46%，同比增长0.47%，延续稳定向上态势。我们判断，随着中国电信和中国联通大规模4G 基站建设启动，以及运营商对于传输网建设投入力度加大，行业还将维持高景气态势，毛利率水平也因此将延续稳定向上的态势，有助于公司净利润重回上升通道。 4G 建设拉动光器件需求，行业延续景气态势：伴随三大运营商2015 年资本开支预算的披露，我们看到，运营商将延续大规模4G 建设，使光器件产品维持旺盛需求。具体说来：1、受竞争驱动，中国电信和中国联通将在2015 年加速基站建设，而中国移动还将完善其4G 网络覆盖，全面铺开的4G 基站建设将继续拉动基站侧光模块的需求；2、伴随大量2G、3G 用户向4G 迁移，用户手机上网流量倍增，迫使运营商对传输网的进行升级扩容以缓解带宽压力，提升市场对传输领域光器件的需求。考虑到运营商4G 以及传输网建设仍处于加速阶段，我们判断，未来2-3 年运营商对于光器件需求还将保持旺盛态势，保障公司主营业务持续快速增长。 迎接非运营商市场机遇，拓展长期成长空间：公司在传统光器件市场景气度向上的背景下，积极向非运营商市场拓展。具体而言：1、在数据中心、企业信息化等领域，伴随业务容量的升级，行业催生巨大的光传输设备需求；2、通过整合有源和无源器件产品资源，公司进入市场空间巨大的数通产品市场；3、基于动态可调光器件技术平台，公司布局软件定义光网络等新技术领域。我们认为，随着“互联网+”行动计划提出，互联网公司和制造业厂商也将参与高速网络建设，全面拉动光器件需求。 投资建议：我们看好公司长期发展前景，预计公司2015 年-2017 年全面摊薄EPS 为0.96 元、1.31 元和1.74 元，维持“推荐”评级。 |
