士兰微(600460)2014年三季报点评:业绩持续向好 半导体LED双轮驱动
投资要点 公司10 月27 日公布2014 年三季报，1-9 月营收为13.86 亿元，同比增长18.66%，归属于上市公司股东的净利润1.26 亿元，同比增长60.81%。EPS=0.10 元。其中，3 季度营收5.15 亿元，同比增长22.25%，环比增长4.52%。归属于上市公司股东的净利润6434 万元，同比增长56.31%，环比增长57.63%。EPS=0.05元。 点评： 主要财务指标：3 季度营收5.15 亿元，同比增长22.25%，环比增长4.52%。主要源于公司集成电路、器件成品、发光二极管芯片和发光二极管成品的销售增长。毛利率31.5%，逐渐提升。三项费用率22.62%，环比持平，同比有0.71 个百分点的下降，主要是财务费用率的下降。存货周转天数160天，环比上升10 天，同比上升14 天。 集成电路实现较快增长，毛利率稳定：前三季度集成电路实现营收5 亿元，较去年同期增长19%。其中器件成品2.3 亿元，同比增长24%，毛利率18.87%，同比下降2.6 个百分点；器件芯片3.57 亿元，同比下降8%，毛利率30.57%，同比上升3.6 个百分点。集成电路增长主要来自LED 照明驱动电路的快速增长。随着IPM（智能功率模块）、MEMS 传感器等新产品的上量，预计公司集成电路的销售额将继续保持增长。 LED 业务高速增长，盈利水平显著提升：前三季度LED 芯片实现营收1.9亿元，同比增长60%，毛利率21.59%，同比上升27.28 个百分点。LED 成品营收9500 万元，同比增长125%，毛利率34.83%,同比上升14.87 个百分点。自上半年实现扭亏为盈以来，LED 业务的毛利率在3 季度进一步上升，得益于芯片的规模效应，以及美卡乐在高端彩屏像素器件市场的品牌定位。 集成电路恢复良好成长，LED 步入正轨，新品研发亮点多：LED 驱动电路及以IGBT为代表的功率器件产品和智能功率模块产品是目前主要增长点。LED芯片和封装均已跨过盈亏平衡点，今年将体现出较高弹性，美卡乐高端品牌未来带动芯片销量。MEMS 研发取得成果，三轴加速度传感器和三轴磁传感器已推向市场，三轴陀螺仪和空气压力传感器将陆续推出，在移动智能终端和可穿戴产品方面布局领先。 盈利预测及投资建议：我们维持公司2014-2016 年盈利预测为0.16 元，0.25元和0.34 元，维持“增持”投资评级。 风险提示：宏观经济形势造成电子行业整体景气低迷的风险；新产品市场开拓低于预期，未能及时导入新客户供应体系的风险；行业竞争加剧造成产品价格和产品毛利率水平大幅下滑的风险。 |
